近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工(gōng)过程中的(de)关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生产过程哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读中使(shǐ)用的(de)磷酸，原(yuán)来不只是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其(qí)中一(yī)条比较少见，即在(zài)兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同(tóng)时(shí)会(huì)产生部分食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销售金(jīn)额比兴福(fú)电子当(dāng)年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示(shì)面板(bǎn)行(xíng)业客户外(wài)，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的(de)磷酸产品等级实际为符(fú)合食(shí)品级(jí)要求的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过前期(qī)会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动(dòng)不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发生的(de)与经营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业(yè)务(wù)毛利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持(chí)续提升，且(qiě)公司根据(jù)部(bù)分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时(shí)调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集(jí)团，其(qí)直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的(de)间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东(dōng)为(wèi)国家(jiā)集成电路基金二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售(shòu)权存(cún)在可(kě)以“复活”的(de)条(tiáo)件(jiàn)，且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会结(jié)果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息和(hé)先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交(jiāo)注册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时(shí)，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大经常(cháng)性关(guān)联(lián)采购哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读(gòu)金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要原哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读材料的(de)关联采购占比较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额(é)占同类(lèi)产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一(yī)从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业务的(de)主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其(qí)他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年(nián)第(dì)一季度业绩(jì)进行预测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期(qī)大幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供需(xū)变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比均出(chū)现(xiàn)大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)，即(jí)公司(sī)湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)、特(tè)种化学品、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径(jìng)不太(tài)一(yī)样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学(xué)品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋(wū)，总(zǒng)违法(fǎ)建筑(zhù)面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集团的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转债(zhài)构成短线交易。

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