私募基金运作即将迎(yíng)来更(gèng)全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)法将私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策(cè)略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基(jī)金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行业实(shí)践，坚持(chí)规(guī)范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针对重点问题(tí)予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的(de)《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作(zuò)管理等环节提出了(le)规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始募(mù)集及存续(xù)规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基(jī)金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一步(bù)明确了私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募集资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同中应(yīng)当明确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募(mù)证券(quàn)投资基金进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基础上，增加了(le)存续要求，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备案(àn)办法》出(chū)台后，通过募集资金后再(zài)赎回(huí)的方式(shì)备案的(de)“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基金开(kāi)放申赎(shú)频率不得高(gāo)于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不(bù)少于6个月的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证券投资(zī)基金管理人(rén)提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金采取(qǔ)资(zī)产组合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资于同一资(zī)产(chǎn)的(de)资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管(guǎn)理(lǐ)的(de)全部私(sī)募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地(dì)方(fāng)政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设(shè)置复杂架构、多层嵌套(tào)等(děng)方式规(guī)避监(jiān)管要求。私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资(zī)于其他私募证券投资基金或(huò)者金融机构发行(xíng)的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)或者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投(tó20斤是几kg 20斤是多少磅u)资除公开募集基金以外的(de)其他私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)或者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求上，明确(què)私募基金(jīn)应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化(huà)为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为(wèi)不(bù)适(shì)格投资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集(jí)中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益输送。对(duì)量化私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品命名(míng)等方面提(tí)出规范(fàn)要(yào)求。进一步细化对私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展压力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人(rén)在最近一(yī)年度(dù)末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的(de)，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全流动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预警线与止损线(xiàn)的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次(cì)压力测试。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当结合市(shì)场状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确20斤是几kg 20斤是多少磅禁止通(tōng)道业(yè)务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源的(de)合规性进行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者或其(qí)指定第三方下(xià)达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及(jí)其他私募(mù)基(jī)金提(tí)供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标(biāo)准在向金融(róng)机构管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他(tā)资管产(chǎn)品的灵(líng)活度(dù)，让资金方(fāng)的(de)投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的(de)整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业的(de)健(jiàn)康发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了(le)过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募(mù)证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基金(jīn)的套(tào)利(lì)空间(jiān)，对存量基金(jīn)针对不(bù)同情况(kuàng)提(tí)出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范围要(yào)求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触(chù)及(jí)底线要求(qiú)的(de)存量(liàng)基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不(bù)得新增募(mù)集(jí)规模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增(zēng)投资活动获(huò)得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)等投资要求(qiú)的(de)，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集(jí)的投资者要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发(fā)生基金合同变(biàn)更的，变更后(hòu)内容应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存续期(qī)限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限的私募证券(quàn)投资基金(jīn)，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续(xù)期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期整改。

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