财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季(jì)。夏(xià)天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍(réng)然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成(chéng)“一(yī)超(chāo)多(duō)强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价(jià)跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的漓(lí)泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部(bù)企业将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水平(píng)。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在(zài)中国多个(gè)地区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南(nán)北的(de)大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于(yú)产业(yè)链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实施提价(jià)举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱于成(chéng)本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局(jú)丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发力(lì)，高(gāo)端化(huà)势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一(yī)步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司(sī)全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗(qí)下(xià)拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超(chāo)高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等(děng)，但对(duì)其高端(duān)产品认知(zhī)度或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成(chéng)后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势(shì)，产品风味及(jí)应用(yòng)场景布局(jú)多(duō)元化企业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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