财(cái)联社记(jì)者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷(dài)市(shì)场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新(xīn)发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的(de)水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年(nián)一(yī)季度(dù)公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款(kuǎn)市(shì)场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却(què)在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至(zh压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？ì)2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人(rén)士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财(cái)联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际收益(yì)率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联(lián)社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)收益与金融(róng)市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期(qī)的(de)贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的(de)时(shí)容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率(lǜ)不同步(bù)的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，未(wèi)来一段时间(jiān)的理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)会进入(rù)下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人(rén)对(duì)财联(lián)社表示，该行(xíng)已经关(guān)注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也(yě)会(huì)回(huí)落。“市场对(duì)利(lì)率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是(shì)去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客(kè)户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可能(néng)性和(hé)空间，银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)水平面临更(gèng)艰难(nán)的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利(lì)差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后(hòu)续对(duì)于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心(xīn)定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期(qī)存(cún)款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业(y压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？è)活期存款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银(yín)行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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