财联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十年(nián)比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款理财产好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来品(pǐn)，环(huán)比增加(jiā)22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形(xíng)成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来rong>实体经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去(qù)年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和理财(cái)收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过(guò)银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有投(好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来tóu)入实际(jì)经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在(zài)市(shì)场利(lì)率快速(sù)下行的时容(róng)易出(chū)现这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角度来(lái)看，未来(lái)一段时(shí)间的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过(guò)大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行(xíng)人大多(duō)是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门当(dāng)前(qián)的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷(dài)款定(dìng)价(jià)持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也(yě)会回(huí)落。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋势也是(shì)这样。一(yī)些存量(liàng)的(de)产品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其(qí)净值(zhí)表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手(shǒu)规(guī)范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记(jì)者(zhě)表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的(de)影响还没完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷(dài)款利(lì)率依然(rán)有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重(zhòng)要(yào)抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理的(de)手(shǒu)段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来(lái)或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其(qí)次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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