财联社记(jì)者近期从行(xíng)业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之(zh感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思ī)下，部(bù)分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关负责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的(de)情况的(de)确(què)多年来少见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实(shí)体经(jīng)济(jì)需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上(shàng)是(shì)比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公布的(de)数据(jù)显示，3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资(zī)金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的(de)贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季(jì)度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财(cái)市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕(tì)资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕(tì)当前(qián)非(fēi)对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析师刘银(yín)平对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际(jì)收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业(yè)的吸(xī)引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思融与发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益(yì)率不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财(cái)产品的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负(fù)责(zé)人对财联(lián)社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个(gè)人(rén)部门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么(me)人(rén)想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行(xíng)人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是(shì)有(yǒu)关方(fāng)面不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的(de)核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的可(kě)能(néng)性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对(duì)于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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