核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的(de)股息收入和(hé)较(jiào)高的安全(quán)边际(jì)为投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法)息策略是以股息率为投资(zī)要(yào)素，选择股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高的(de)股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息(xī)策(cè)略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的(de)不确(què)定性；从大类资(zī)产的(de)投资收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收(shōu)益(yì)就(jiù)需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是(shì)股价端(duān)估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营(y两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法íng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来(lái)资产重(zhòng)定价(jià)的情况下(xià)能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利(lì)润释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的(de)下行和理财(cái)资金赎回(huí)的(de)趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳(wěn)定(dìng)收益(yì)的(de)溢价》

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