四(sì)大国有(yǒu)银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调(diào)降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮(lún)调(diào)降更多是(shì)出(chū)于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立(lì)了存(cún)款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的(de)有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放(fàn中国的国粹有哪些g)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息(xī)差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多(duō)重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化，综合指中国的国粹有哪些数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时(shí)机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会(huì)议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端(duān)成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业(yè)银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动(dòng)性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑(yí)有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在(zài)此基(jī)础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和(hé)银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单(dā中国的国粹有哪些n)位在银行(xíng)开立(lì)一(yī)个具有结算和(hé)协定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协(xié)定存(cún)款账户中超过(guò)该额度的(de)部分(fēn)按协定存款利率单独计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利(lì)息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促(cù)进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对(duì)后(hòu)续的(de)收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居(jū)民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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