近日，国内上市(shì)交易的4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现不(bù)佳(jiā)，仅建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受(shòu)投资者(zhě)青睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实现收益和利润方面，一季(jì)度，建信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)在一季报中均提(tí)及(jí)，本(běn)期已实现(xiàn)收益指基(jī)金本(běn)期(qī)利息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除(chú)相关费用和(hé)信用减值损失后的余额(é)，本期利润(rùn)为本期(qī)已实现收益加上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF资产(chǎn)净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅(jǐn)建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变(biàn)化(huà)，可以反映(yìng)出投资者的(de)偏好。从(cóng)份额变动(dòng)来看，除华(huá)夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期货(huò)基金均受到净申购。截(jié)至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额(é)较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕(pò)市(shì)场整体走出下跌行情，华夏(xià)基金认为，主(zhǔ)要原因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资(zī)本(běn)市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大(dà)宗商(shāng)品价格下(xià)跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于(yú)下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断(duàn)累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由于春节(jié)前(qián)养(yǎng)殖产品集中出栏，春(chūn)节后(hòu)一(yī)段(duàn)时(shí)间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由(yóu)于(yú)生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需(xū)求(qiú)更是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和运作分(fēn)析，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白银(yín)在(zài)初期两(liǎng)个月(yuè)处(chù)于振荡调整，在三(sān)月份又很(hěn)快反弹至年(nián)初位(wèi)置。黄金较白银表(biǎo)现(xiàn)更为(wèi)强势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银(yín)工(gōng)业属性及美联储加息预期升温影响，白银(yín)表现出(chū)更高(gāo)的波动性。后期则主要是欧(ōu)美银行(xíng)业出现流动性危(wēi)机，导致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也大(dà)幅降低(dī)了(le)市场对于美联储的加息预(文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释yù)期。

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　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调(diào)整节奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金属行情，同时也需关(guān)注突发地缘政治、金融(róng)体系的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债(zhài)务风险等(děng)黑天鹅(é)事件(jiàn)的影响。今年以来，美联储已连续加息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今年或还有(yǒu)一次加息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境(jìng)对贵金(jīn)属相对(duì)有利，贵金属(shǔ)配置价(jià)值进(jìn)一步(bù)提升。考(kǎo)虑到白银的(de)高弹性及金银(yín)比价(jià)的相(xiāng)对高位(wèi)，建议(yì)择机积极配(pèi)置。

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