自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基(jī)金(jīn)经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基(jī)金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度(dù)投(tóu)资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的基(jī)本看(kàn)法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和(hé)思(sī)路。

　　不少人(rén)士(shì)看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春表示对(duì)全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机(jī)会。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩(jì)逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在一(yī)季报(bào)也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全(quán)新的(de)技术革命，但直言客观上当下的(de)研究(jiū)认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续(xù)维持高仓位(wèi)运作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基民关注(zhù)的基金经理，他是(shì)国(guó)内(nèi)首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在(zài)今年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度末(mò)仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规模最大(dà)的(de)一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选基金在一季度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持(chí)了一(yī)定(dìng)水平的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，一(yī)季度(dù)末所(suǒ)管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调(diào)整(zhěng)幅(fú)度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度(dù)末(mò)该基金持有港(gǎng)股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达(dá)亚洲精选中也写(xiě)道，在一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的(de)配置，降低了金融(róng)等行业的配(pèi)置，另外，在区域分(fēn)布上(shàng)配置的更加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞争力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需(xū)要大量的(de)行动，而是极(jí)大(dà)的耐(nài)心，坚持投(tóu)资原则(zé)，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也(yě)基(jī)本(běn)保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上看(kàn)，前十(shí)大重仓股变化(huà)不(bù)大(dà)，贵(guì)州茅台再次(cì)成为该(gāi)基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其第(dì)二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了消费(fèi)等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国海洋石(shí)油新进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)药(yào)明(míng)生物退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年(nián)持有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的(de)头号重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年(nián)底这四(sì)只基(jī)金(jīn)的头号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团(tuán)新进其前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位(wèi)主动权益基金管理规(guī)模(mó)超过千亿的基金经(jīng)理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末(mò)他所管(guǎn)理规模基本和去(qù)年底(dǐ)持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中(zhōng)都会清(qīng)晰写道自己(jǐ)的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面(miàn)价(jià)值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很(hěn)长(zhǎng)一段时间来(lái)充分观察公司的(de)发(fā)展(zhǎn)，等到它(tā)们(men)用事实(shí)证明自(zì)己的成功(gōng)和巨大的成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的优势之一在于可积(jī)累性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现在对(duì)基(jī)本(běn)面分析方法(fǎ)的理解碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投资(zī)者未(wèi)来更可能做出对具体投资标(biāo)的(de)内在(zài)价值(zhí)的准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复合回报(bào)作为终(zhōng)级目标(biāo)，可积累性就是这一目(mù)标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们会(huì)参(cān)考(kǎo)全球(qiú)产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公(gōng)司是(shì)如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司不(bù)是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都(dōu)会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面的(de)核心手(shǒu)段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有经营活动都会反映在财务(wù)数据中，定量的数(shù)据可(kě)以用来(lái)检验(yàn)并修(xiū)正调研中对企(qǐ)业形(xíng)成(chéng)的定性感知。如果能对一(yī)家公司过去和当前的(de)财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能(néng)正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中(zhōng)的附注，你就会(huì)超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过(guò)短(duǎn)期的(de)经营业(yè)绩和股价的震荡，经(jīng)历(lì)过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成(chéng)功的(de)模(mó)式往往没有变化，通过深入(rù)的(de)研究(jiū)并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金经(jīng)理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一(yī)季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)一(yī)季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出(chū)现(xiàn)在该基金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技(jì)技术演绎预测(cè)中的(de)相(xiāng)关行业(yè)，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等(děng)为代表(biǎo)的高端(duān)制造业资产经历了(le)下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初(chū)始预期、国(guó)际关系不确定(dìng)的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可(kě)能是高端制造业相对(duì)表现不(bù)理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持(chí)仓结构(gòu)并(bìng)没(méi)有进行大幅度(dù)的调(diào)整，依(yī)然围绕(rào)已经建(jiàn)立全球比较(jiào)优势的高端制造(zào)产业(yè)链(liàn)布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配度。对本(běn)基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)保持相对乐观，投(tóu)资中(zhōng)相(xiāng)信基本(běn)面优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度(dù)预(yù)期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言(yán)，在(zài)新信息(xī)的处(chù)理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短期内(nèi)基(jī)本(běn)面估值匹(pǐ)配的压(yā)力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资(zī)机会，也非(fēi)常受(shòu)到(dào)市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的易方达新经(jīng)济基金(jīn)中回顾一季度(dù)市(shì)场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由于(yú)刚刚经历(lì)疫情(qíng)，居民消费和企业(yè)投资的信心(xīn)恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力(lì)度(dù)相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期(qī)仍有一定差距(jù)。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月(yuè)以(yǐ)硅谷(gǔ)银行(xíng)为(wèi)代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资(zī)者担心(xīn)这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一(yī)步(bù)增(zēng)强了未(wèi)来通胀的(de)韧(rèn)性，也让美联储在(zài)货币政(zhèng)策调整决(jué)策(cè)时愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多(duō)的经济基本面遇到无处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自(zì)动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板块表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要包(bāo)括行业(yè)上(shàng)用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由(yóu)于短期(qī)基本面(miàn)一般或(huò)者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之(zhī)一(yī)的(de)五(wǔ)粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一只(zhǐ)仍保留在(zài)前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季(jì)度的(de)第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个股(gǔ)一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液(yè)之(zhī)外(wài)，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时(shí)代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们也进行了积极(jí)的研究，方向上(shàng)非常认(rèn)同其很可能是一(yī)次全新的(de)技术革命，将极(jí)大提升全社会的生产效(xiào)率，但(dàn)客观(guān)上我(wǒ)们当下的(de)研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期(qī)收益率(lǜ)更高的资产”这(zhè)一投资(zī)理念，因(yīn)此(cǐ)会(huì)选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定价，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中还(hái)分享了自(zì)己最(zuì)新(xīn)的投资感悟，他(tā)表示，相比资本(běn)市场即(jí)期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向(xiàng)于通过深入(rù)研(yán)究(jiū)获得超额认(rèn)知、并最终映射到投(tóu)资上(shàng)来(lái)获(huò)得(dé)内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生一(yī)样，每天都可以做(zuò)选择，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要的其(qí)实也就是(shì)那三、五次，我(wǒ)们(men)平时的不断(duàn)学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时(shí)将胜率再(zài)提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了(le)与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南(nán)美等新兴市场获(huò)得(dé)了更多实质性认同(tóng)的声音(yīn)和(hé)举动(dòng)；国内主要城市的(de)一(yī)二手房(fáng)销(xiāo)售(shòu)持续恢(huī)复，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经(jīng)济带(dài)入正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们(men)也(yě)衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够早日(rì)摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来投资人(rén)久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在优质股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是(shì)一(yī)家以第(dì)三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样本(běn)和大数据(jù)”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机构提(tí)供领先的医学(xué)诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之外(wài)，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季(jì)度新(xīn)进(jìn)富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命科学(xué)业务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季(jì)度退出富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一(yī)季(jì)度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种艰难挑战的(de)2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份(fèn)有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行业监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投资(zī)者(zhě)的风(fēng)险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗呈现的(de)复苏(sū)力(lì)度还不是(shì)很强，但我们(men)应该看到(dào)是积极的因素正在发(fā)挥作用持续的(de)进程中。更(gèng)要(yào)重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长周期(qī)中(zhōng)很有吸(xī)引力的位置(zhì)，当下权(quán)益(yì)市场(chǎng)处在较好的(de)风险收益(yì)区(qū)间(jiān)。

　　他(tā)表(biǎo)示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间维(wéi)度，我们相信现(xiàn)在(zài)所面临的重重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决(jué)的出路。投资(zī)者(zhě)当前选(xuǎn)择(zé)承(chéng)受市(shì)场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的(de)。未来我们依然会致力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不(bù)具备(bèi)精确预测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自(zì)身创造价值的(de)实现和市场情(qíng)绪在未来某个(gè)时点(diǎn)的周期性(xìng)回(huí)归(guī)。个股选择层(céng)面，本基金(jīn)偏(piān)好(hǎo)投资(zī)于具(jù)有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结(jié)构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企(qǐ)业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自(zì)身增(zēng)长带来(lái)的资(zī)本(běn)市(shì)场收益是成长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的(de)基金经理，手握(wò)700多(duō)亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待(dài)未来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年(nián)一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不(bù)大。他在景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金(jīn)季报写(xiě)道，一季度组(zǔ)合仓位和行业(yè)配置没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持自下(xià)而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持(chí)合同约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美(měi)的集团新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表示(shì)，一季度，我国经(jīng)济(jì)温(wēn)和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国(guó)内资本(běn)市场(chǎng)造(zào)成较(jiào)大扰(rǎo)动。美国失业率(lǜ)水平再(zài)创新低(dī)，意味着高利率(lǜ)环(huán)境大(dà)概(gài)率(lǜ)持续更长时间。气(qì)球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加(jiā)海外风险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年主要(yào)宏观背景。经(jīng)济运行正常化(huà)需要一个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要时间修(xiū)复(fù)资产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济(jì)逐步正常化(huà)，居民消费(fèi)信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下(xià)降是必然(rán)事件，消费(fèi)今年(nián)大概率超预(yù)期回升。就近期(qī)公布(bù)的(de)社融(róng)和(hé)地产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望(wàng)进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的(de)金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多是流动性问题(tí)，底层资产(chǎn)问(wèn)题不大，海外(wài)央行及时救(jiù)助可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段我们认(rèn)为出现金(jīn)融(róng)危(wēi)机的(de)风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等发达(dá)国家通(tōng)胀和金(jīn)融风(fēng)险并存，处理难度(dù)较(jiào)大，这也意(yì)味着(zhe)全球无风险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟通对话(huà)、加强合作的可能性也(yě)在(zài)加大(碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上(shàng)。除了继续(xù)关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可(kě)以将目光(guāng)更多(duō)放在微观企业层面(miàn)。可以看到很(hěn)多公司在过去(qù)几(jǐ)年(nián)始终做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更(gèng)加(jiā)强大。不(bù)必总是关注宏观数(shù)据，多看(kàn)看(kàn)微观企(qǐ)业(yè)变(biàn)化可以让(ràng)内(nèi)心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资机会。期(qī)待(dài)为持有人创造良好收(shōu)益。

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