私募基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基(jī)金业(yè)协会（下称中基协(xié)）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实(shí)施登记(jì)备案以(yǐ)来(lái)，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中(zhōn寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思g)基协已登记私募证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐(zhú)步多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成(chéng)为(wèi)资本市场重要的机(jī)构投(tóu)资者(zhě)之一。中基协(xié)结(jié)合私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金(jīn)初(chū)始募集及存续规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修(xiū)订(dìng)后的《私募(mù)投资基金登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了(le)私募登记备案标准，其(qí)中就(jiù)提出私募证券基(jī)金初(chū)始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的(de)是，基金合同中应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人民(mín)币(bì)的，该(gāi)私(sī)募(mù)证券投资基金进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存(cún)续(xù)要求，这可以有效避免《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行(xíng)业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于每月一次。为引导(dǎo)投资(zī)者(zhě)理(lǐ)性投资、长期(qī)投资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金合同(tóng)应当约(yuē)定(dìng)投资者不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)采取资(zī)产组合(hé)的方(fāng)式进(jìn)行(xíng)投资。单(dān)只(zhǐ)私(sī)募证券投资(zī)基金投资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一(yī)私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)管理的(de)全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基(jī)金等中(zhōng)国(guó)证(zhèng)监会、协(xié)会(huì)认可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要(yào)求(qiú)。私(sī)募证券投资(zī)基金投资(zī)于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融(róng)机构发行的(de)资产管理产品(pǐn)的(de)，应当明确约定所(suǒ)投资的(de)私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除(chú)公开募集基金以外(wài)的其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明确私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得(dé)为不适格投资者(zhě)提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)建立健全内部制度(dù)，遵循投(tóu)资者(zhě)利(lì)益优(yōu)先与公平(píng)交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料(liào)保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出规范要(yào)求。进(jìn)一步(bù)细(xì)化(huà)对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不同规(guī)模私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人和私募证券(quàn)投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人定期开(kāi)展压力测(cè)试(shì)、建立风险准备金制度(dù)等(děng)。具体来看(kàn)，同一(yī)实际(jì)控(kòng)制(zhì)人控制的私(sī)募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人在(zài)最近一(yī)年度(dù)末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流(liú)动(dòng)性(xìng)风险监测、预警与应(yīng)急处置(zhì)、关于(yú)预(yù)警(jǐng)线与止损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季(jì)度至少进行一次压(yā)力测试。私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)应当结合市场状况(kuàng)和(hé)自(zì)身管(guǎn)理能力(lì)制定并(bìng)持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确(què)预案触发情(qíng)景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确(què)禁止通道业务，私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当对投资者(zhě)资金来源的合规性(xìng)进行(xíng)审查(chá)，不得由(yóu)投资者或其(qí)指(zhǐ)定第三方下达投(tóu)资指令或(huò)者自(zì)行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私(sī)募基金提供(gōng)规(guī)避投资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管要(yào)求的(de)通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期(qī)货日报记者表示，综(zōng)合来看，私(sī)募监管的实际(jì)标准在(zài)向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前征求意(yì)见(jiàn)稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放(fàng)偏好回(huí)到(dào)策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整体运营和(hé)服务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新(xīn)备(bèi)案的私募证券投资基(jī)金按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少(shǎo)新老基金的(de)套(tào)利空间(jiān)，对存量基金针对不(bù)同情况提(tí)出差(chà)异化整改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改(gǎi)给(gěi)予充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范围要求、开展通道(dào)业务(wù)、不(bù)符(fú)合(hé)最低(dī)存续规(guī)模等(děng)触及(jí)底线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增(zēng)募集规模及(jí)投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增投资(zī)活动获得(dé)须(xū)符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的(de)，给(gěi)予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修(xiū)改基(jī)金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者要求设(shè)置不(bù)少于6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变更(gèng)后内(nèi寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思)容(róng)应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无(wú)固定存续(xù)期限的(de)私募证券投资基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金(jīn)合同(tóng)，约定明确的基(jī)金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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