申万一(yī)级(jí)的半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权(quán)重最(zuì)大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)具备(bèi)研(yán)发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此(cǐ)成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企业(yè)市值(zhí)在(zài)1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩(jì)高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的(de)营收集(jí)中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增(zēng)速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体量居(jū)前的企(qǐ)业不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归(guī)母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公司(sī)得到了(le)相(xiāng)关客户(hù)的(de)广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前(qián)的10大企业

黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金(jīn)流能(néng)力，对经(jīng)营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参(cān)考意(yì)义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数(shù)和(hé)行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比下(xià)滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑(hu黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗á)的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市(shì)值居(jū)中(zhōng)上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差(chà)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公司(sī)整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年(nián)报中也(yě)说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司(sī)经(jīng)营体量较(jiào)大(dà)的(de)公司(sī)有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成，研(yán)发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国(guó)外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需(xū)要不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元(yuán)以上(shàng)居(jū)前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内(nèi)首款支持(chí)双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业(yè)化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发(fā)意(yì)愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中的头部公司实现(xiàn)了(le)批量销售或达(dá)成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

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