近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公司兴福电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第(dì)二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从(cóng)事从事(shì)湿电子(zi)化学(xué)品业务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分(fēn)为(wèi)电子级(jí)磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度等(děng)级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福电(diàn)子当年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收(shōu)入多(duō)出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其他(tā)行(xíng)业客户(hù)。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司(sī)的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告(gào)期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利(lì)润分别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.922寸是多少厘米1亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差(chà)错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，22寸是多少厘米兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会(huì)计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益是指公司(sī)发生的与(yǔ)经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响了(le)真实(shí)、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可(kě)比公司(sī)平均(jūn)水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众多(duō)集(jí)成电路客户的产品认证(zhèng)及(jí)批量供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司(sī)根据部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上(shàng)涨情况(kuàng)适(shì)时(shí)调(diào)高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少(shǎo)上(shàng)升空(kōng)间(jiān)？如(rú)果不靠(kào)涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上(shàng)市公司(sī)兴发(fā)集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集(jí)成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购(gòu)权和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少(shǎo)，但(dàn)不(bù)是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息(xī)和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也(yě)有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子达到(dào)的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值(zhí)得一(yī)提(tí)的(de)是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略投资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)主要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄(huáng)磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原材料(liào)、电力(lì)等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材(cái)料(liào)的关联采购(gòu)占(zhàn)比(bǐ)较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通黄(huáng)磷(lín)关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子(zi)是(shì)控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报(bào)表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业务及应用领域(yù)不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的(de)业(yè)绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价(jià)格持(chí)续下跌，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)也在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一(yī)季度平均(jūn)售(shòu)价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易。

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