银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业42周是几个月，42周是几个月保质期务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接(jiē)管42周是几个月，42周是几个月保质期该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无(wú)意干预该(gāi)银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能(néng)否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行找到买家(jiā)的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周原油库(kù)存降(jiàng)幅(fú)大于(yú)预期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路(lù)径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私(sī)人(rén)部门资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影响大(dà)约(yuē)将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息(xī)并(bìng)不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时(shí)过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策部(bù)门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了(le)几乎(hū)失控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落(luò)多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金(jīn)经理们(men)也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让(ràng)经济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行的政策制(zhì)定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消(xiāo)费来(lái)看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属(shǔ)温(wēn)和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率(lǜ)上升(shēng)是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会(huì)有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便(biàn)消费(fèi)信心在(zài)恶(è)化，即便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部(bù)门的(de)消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显(xiǎn)示(shì)着美(měi)国居(jū)民(mín)部门(mén)的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息(xī)之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发(fā)风险偏(piān)好的(de)中国这边的复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的(de)预(yù)期想要进一(yī)步边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发(fā)避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外(wài)出现明显的周期(qī)背(bèi)离(lí)，且海外的(de)政策部门应对危机(jī)的(de)速(sù)度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一(yī)个触(chù)发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美(měi)元(yuán)指数(shù)快速回(huí)升，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银(yín)行(xíng)业(yè)和全球经济前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对(duì)高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多(duō)需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除(chú)了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的强(qiáng)预(yù)期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年(nián)出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工(gōng)透(tòu)支了(le)部分旺季(jì)的(de)需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走(zǒu)，同时国(guó)内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落也是(shì)近段时(shí)间对利(lì)空因(yīn)素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在(zài)节(jié)前(qián)持续表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱，下(xià)游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期(qī)过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美(měi)联储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还(hái)是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资(zī)者(zhě)可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间(jiān)的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块的短期或(huò)短线影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的(de)波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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