财联社记(jì)者近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持(chí)续之(zhī)下(xià)，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了(le)解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外(wài)表示(shì)，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据发布会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的(de)一线城(chén禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气g)市利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析(xī)认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布(bù)的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充贷款额(é)度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款(kuǎn)市场当(dāng)前的不(bù)景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度(dù)理财(cái)市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)平均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气子的机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的(de)低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的(de)，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得(dé)到银(yín)行业内(nèi)人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到(dào)理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气ong>

　　一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一(yī)致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底层资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿(ná)的，在(zài)利率走(zǒu)低(dī)预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联(lián)社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的(de)情况下(xià)，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净(jìng)利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一(yī)峰团队最新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要(yào)抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续(xù)对于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银(yín)行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。