作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年(nián)初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资料价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结束自去(qù)年(nián)底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续(xù)释放、供(gōng)给(gěi)相对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理性看待物(wù)价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初(chū)以(yǐ)来有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少)弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。往前(qián)看，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基(jī)数(shù)或(huò)对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关注(zhù)环比变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望(wàng)筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成当前经济的主要矛(máo)盾。

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