昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能(néng)正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财(cái)报显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们(men)可(kě)能在(zài)过去的6个(gè)月中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股(gǔ)票的(de)净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的(de)现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务(wù)的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我(wǒ)的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势(shì)，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不知剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种货币是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格(gé)尽快(kuài)回归合(hé)理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整体延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下(xià)旬后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一(yī)季(jì)报(bào)显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局(jú)最新数据，截(jié)至今年(nián)一(yī)季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于(yú)近五(wǔ)年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的(de)带(dài)动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下(xià)方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏的(de)把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资(zī)者可(kě)以(yǐ)在养猪(zhū)成本(běn)一带逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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