昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持(chí)续升(shēng)温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不(bù)这(zhè)样做可能会(huì)损(sǔn)害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几(jǐ)个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的(de)情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失(shī)业(yè)率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在(zài)执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是(shì)这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(b长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名ù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资(zī)产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂印钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新(xīn)井还(hái)能盈利(lì)。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币(bì)储备地(dì)位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒(máng)格在提到(dào)日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施(shī)的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是(shì)储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀(xiù)接受(shòu)长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名期货日报记(jì)者(zhě)采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低(dī)的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜(xī)售(shòu)情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一(yī)季报(bào)显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截(jié)至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现(xiàn)能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之(zhī)中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤(yóu)其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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