国内“五一”假期(qī)来了，但(dàn)海外(wài)市(shì)场风险(xiǎn)依旧不容忽(hū)视(shì)。在美国(guó)多项重要经(jīng)济数据(jù)出(chū)炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会(huì)议，市场(chǎng)普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空(kōng)消息交(jiāo)织下，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和(hé)银(yín)行股价(jià)已累计下跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共(gòng)和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下(xià)跌90％以上(shàng)。消息人士称(chēng)，该银行(xíng)很有(yǒu)可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布(bù)其(qí)第一季(jì)度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在接下来的(de)两天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自(zì)美国(guó)联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的官(guān)员正在与其(qí)他(tā)银(yín)行进行协调(diào)会议，为第一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当(dāng)地时间4月(yuè)28日公布(bù)的内部(bù)审(shěn)查报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能(néng)采(cǎi)取(qǔ)有力行动解决(jué)硅谷银(yín)行越来越多(duō)的问题。美联(lián)储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识(shí)到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变(biàn)得有(yǒu)多么不堪(kān)一(yī)击。他(tā)们的(de)确发现了风险(xiǎn)，却没(méi)有(yǒu)采取(qǔ)足够的措(cuò)施，保证该行足够(gòu)迅速(sù)地解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中(zhōng)三点都和美联(lián)储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误(wù)部分(fēn)源(yuán)于，特朗普执政(zhèng)时(shí)的金(jīn)融(róng)业改革普遍放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变似乎导(dǎo)致联储的监管变得更(gèng)宽松(sōng)。这(zhè)些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果断，它们(men)阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经确定(dìng)了硅谷银(yín)行(xíng)存在导致(zhì)其倒闭的一(yī)大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联(lián)储自身的(de)流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累(lèi)积过多的(de)证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽(hū)视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突(tū)破内部风险限制(zhì)，其采用的流动性指标(biāo)却显(xiǎn)示(shì)，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还(hái)被(bèi)评为圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗令人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美(měi)联储将重(zhòng)新审查(chá)，适用于资产超过千亿(yì)美(měi)元银行的一系列规定，包括压力测试和(hé)流动性要求，将重新(xīn)评估(gū)，怎样(yàng)监督和监管(guǎn)一(yī)家银(yín)行对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对(duì)范围更广泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的(de)银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估(gū)，对于超过(guò)25万(wàn)美(měi)元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联(lián)储应要求更广泛(fàn)的银(yín)行考(kǎo)虑到(dào)可(kě)出售证券(quàn)的未实现损益，以便让(ràng)银行的(de)资本要求更好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美(měi)联(lián)储可能(néng)增(zēng)加资本或流动性的要求，或者限(xiàn)制股票(piào)回购(gòu)、股息(xī)支付或高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达州(zhōu)和佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消息(xī)，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日(rì)的声明(míng)，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾难声明(míng)，他(tā)下(xià)令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的(de)地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾(zāi)难(nán)声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担的基础上提供(gōng)给(gěi)州政府和(hé)符合条(tiáo)件的地方(fāng)政府以及某(mǒu)些(xiē)私人(rén)非营利组织(zhī)，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五(wǔ)国就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日(rì)，欧盟委员会(huì)执行副主席(xí)东布(bù)罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌(wū)克兰农(nóng)产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚(yà)等(děng)国(guó)撤回针对(duì)乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的(de)成(chéng)员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继(jì)续(xù)推(tuī)进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最(zuì)新公布的数据显示，美(měi)国3月(yuè)核心PCE物(wù)价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市场预期(qī)及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通(tōng)胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据再(zài)度印证了美国通胀的居高(gāo)不(bù)下(xià)，这加大了美联储5月(yuè)再次加(jiā)息的可能性(xìng)。报告公布(bù)后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下(xià)跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可(kě)能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商(shāng)务部(bù)公布的(de)一季度美国宏观经济数(shù)据(jù)显示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期(qī)的2％，且增(zēng)速(sù)较前值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而同日(rì)公布的一季度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向(xiàng)期货(huò)日报记者(zhě)表示，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企的(de)滞胀特征。不(bù)过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据来看，他(tā)认为(wèi)一季(jì)度1.6％的(de)增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回(huí)暖，显示(shì)出美国(guó)经济虽有放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓，坐实了(le)市场对于(yú)美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再(zài)加上(shàng)目(mù)前欧(ōu)美银行信用危机的尾部(bù)效应持续(xù)存在(zài)，金融(róng)不稳定叠加经(jīng)济景气(qì)下滑，一(yī)定(dìng)程度上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增(zēng)加了下(xià)半年美联储降息的预期(qī)。”中信建投期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核(hé)心(xīn)个人消费(fèi)支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的(de)3月核心PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储(chǔ)的政(zhèng)策变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上钉钉”，此次会议(yì)还(hái)需关(guān)注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师吴(wú)梓杰认(rèn)为(wèi)，当前美(měi)联储货币政策面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎两难的(de)抉择(zé)。随着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及(jí)一季度经(jīng)济的回落，美国当前(qián)经(jīng)济的脆弱性以及(jí)下行压力(lì)已经持(chí)续增加，但(dàn)是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预(yù)计(jì)，美联储5月(yuè)大概(gài)率将(jiāng)会保持加息25BP的(de)节奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍(bào)威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市(shì)场情(qíng)绪，强调对宏观风险的(de)把控，且对未来加息的态度或将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场(chǎng)已经对美(měi)联储5月加(jiā)息25BP作出了充分(fēn)的(de)计(jì)价。鉴于(yú)此次(cì)会议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此会(huì)议重(zhòng)点在于利(lì)率决议声明及鲍威尔的(de)会后(hòu)发(fā)言(yán)两(liǎng)方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而(ér)在会后(hòu)的新闻发布(bù)会上(shàng)，需要重点关注鲍威(wēi)尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货币(bì)政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论(lùn)述。特(tè)别是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储(chǔ)会议需(xū)要关注三个方面(miàn)：一是(shì)考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽固性，美联(lián)储是(shì)否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通(tōng)胀；二是美联储对(duì)于(yú)目前金融(róng)以及经济(jì)风险的判断，到底是短期(qī)风险还是长期风(fēng)险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策(cè)预期，比如(rú)是(shì)否(fǒu)透露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则(zé)预期风(fēng)险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏(piān)负面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度上升(shēng)，美元指数预计显著下行(xíng)，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由于当前(qián)市场(chǎng)对(duì)5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价(jià)较为(wèi)充分，预计(jì)加息结(jié)果不会引起(qǐ)市(shì)场(chǎng)较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏(piān)鹰(yīng)的政策预期交易依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他(tā)认为本次会议(yì)上需要重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会上对未来政策路径的(de)展望。“尤其(qí)是如果美(měi)联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加(jiā)息的倾(qīng)向，则(zé)市场或将面临较大的(de)冲击，相关(guān)风(fēng)险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧(ōu)美银行(xíng)业风险(xiǎn)事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储(chǔ)货币政策(cè)迅速转向的乐(lè)观预期出(chū)现一定修正，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场在利(lì)多、利(lì)空因(yīn)素间来回拉(lā)扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美联(lián)储加息临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银(yín)行业(yè)风险事件余波(bō)反复(fù)，不断激发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各(gè)国央(yāng)行强(qiáng)化黄金资产(chǎn)储备(bèi)功(gōng)能(néng)，使(shǐ)得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是(shì)，市场(chǎng)和美(měi)联(lián)储对(duì)于后续(xù)货币政(zhèng)策(cè)之间的(de)预期差，以及美(měi)国经济(jì)层面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别(bié)是(shì)就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论是(shì)新增非农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触及经济(jì)衰退(tuì)以及美联储(chǔ)货币政策转向的阈(yù)值区间，这极有可(kě)能(néng)造成通胀回归波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策(cè)前景预(yù)期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美联储议(yì)息会议落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修(xiū)正走势，美联储还(hái)需在更多(duō)数(shù)据指引以(yǐ)及银行风(fēng)险事(shì)件(jiàn)落地(dì)后(hòu)，再相机作出(chū)政策调整，而在此之前预(yù)计(jì)仍(réng)会延续当(dāng)前“走一(yī)步(bù)看(kàn)一步”的决策思路(lù)。而市场(chǎng)对(duì)于年内降息(xī)的乐观预期的(de)修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市(shì)场的(de)逻辑有两(liǎng)条主线：一是(shì)美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸(mào)易(yì)结算体系下美(měi)元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的变(biàn)化(huà)，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金(jīn)以及(jí)美元结算(suàn)体(tǐ)系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱(qū)动(dòng)的(de)逻辑还没(méi)结束(shù)，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作(zuò)为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现(xiàn)出了一定程度(dù)的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面(miàn)，美国通(tōng)胀高位(wèi)带(dài)来的加息预测，未能对贵(guì)金(jīn)属形成有力的(de)回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍(réng)以高位(wèi)振荡(dàng)为主，在(zài)基准假设下(xià)，贵金属交易主线(xiàn)将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官(guān)方预期，预计(jì)在(zài)高通胀压力下(xià)，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示(shì)，随(suí)着国内(nèi)“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期宏(hóng)观市(shì)场关键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时(shí)基(jī)本面因素也(yě)多空圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假期(qī)结束后，市场将直面美联储5月利率决议落(luò)地，他预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节(jié)后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议(yì)息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过分押注(zhù)引发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)。假期(qī)后可关注贵金(jīn)属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布(bù)局(jú)多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于(yú)国内“五一”假期(qī)恰逢海(hǎi)外美联(lián)储(chǔ)会议这一(yī)关键时间(jiān)节(jié)点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够安全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲击(jī)。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金属或将迎来更加明(míng)确的方向性(xìng)行情(qíng)，可根(gēn)据美联储议息会议(yì)给出(chū)的(de)指引，对(duì)贵金(jīn)属进行(xíng)相应(yīng)布局。

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