调油(yóu)逻(luó)辑提振成(chéng)本(běn)价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与去(qù)年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两(liǎng)品种的(de)表现远(yuǎn)超(chāo)市(shì)场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于(yú)两方(fāng)面，一方(fāng)面(miàn)由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原(yuán)油近(jìn)期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继(jì)续下(xià)行，对于化工特别(bié)是与之相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂(liè)差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的(de)预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美(měi)国夏(xià)油对于辛烷值(zhí)的(de)需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻辑发生的(de)时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情(qíng)使得市场预(yù)期今年(nián)调(diào)油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料(liào)运(yùn)往(wǎng)美(měi)国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美(měi)国(guó)高辛烷(wán)值(zhí)调油(yóu)料的短缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺季来(lái)临后行情(qíng)一触即发，而经历过去(qù)年(nián)的大幅波动，随后调(diào)油(yóu)商(shāng)对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国创造(zào)套(tào)利(新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗lì)空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去年(nián)四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明(míng)显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)走势(shì)存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)应该不及去(qù)年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然(rán)变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品需(xū)求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入(rù)4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却(què)回落(luò)，并拖累形成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的出(chū)口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下(xià)美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度(dù)美国出(chū)行旺季下调油(yóu)需(xū)求被赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美(měi)套利(lì)利润可(kě)观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今(jīn)年的(de)出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多采用FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今(jīn)年(nián)调(diào)油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提(tí)振(zhèn)高度将极(jí)大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低(dī)位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价差(chà)回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的不(bù)确定(dìng)和经济(jì)可能衰退的背景下(xià)调(diào)油需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张(zhāng)的(de)局面(miàn)在恒(héng)力石化(huà)和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及上游纯苯(běn)港口库(kù)存(cún)攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺(wàng)季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将(jiāng)保持高(gāo)位(wèi)，但(d新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗àn)是在当前(qián)衰退(tuì)预期以及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成色或(huò)较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对较长的(de)时间下(xià)市(shì)场博(bó)弈(yì)增(zēng)大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内纯(chún)苯下游(yóu)品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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