昨夜今(jīn)晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量(liàng)开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要(yào)判断，如(rú)果没有对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月(本初是谁yuè)经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的(de)6个月(yuè)中出(chū)现了(le)存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的(de)经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么(me)多(duō)卖不(bù)出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期(qī)得力助(zhù)手查理·芒(máng)格(gé)认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司(sī)的(de)现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的(de)成功归功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔(ěr)一(yī)定会继承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的(de)决策。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有(yǒu)能力的(de)人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模(mó)是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储的(de)资(zī)产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是(shì)一个(gè)很大(dà)的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联(lián)储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其(qí)他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事(shì)情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不(bù)确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位(wèi)的(de)候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于(yú)日本(běn)实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国(guó)不(bù)应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货(huò)市(shì)场预(yù)期走强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢(féng)高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一(yī)季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即(jí)作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等(děng)利(lì)多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结(jié)束(shù)？

　　五一(yī)节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万(wàn)头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数(shù)据(jù)，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济(jì)复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全(quán)年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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