昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融(ró泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗ng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收(shōu)都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过(guò)去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收益今(jīn泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗)年将(jiāng)下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公(gōng)司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不(bù)确(què)定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股票，但(dàn)对(duì)现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时(shí)会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解(jiě)形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经(jīng)济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本(běn)，日(rì)本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格(gé)局(jú)下，我国生猪价(jià)格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再(zài)次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适(shì)时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发(fā)声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能(néng)将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农(nóng)业部监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在(zài)5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压(yā)力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握(wò)将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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