金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的(de)下调有助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告(gào)下调人(rén)民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意(yì)义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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