近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福(fú)电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不(bù)过(guò)有意(yì)思的是，兴福(fú)电子第(dì)二(èr)大客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷(lěng)知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第(dì)二大股东有可复活(huó)的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子化学品业(yè)务(wù)，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在生(shēng)产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点(diǎn)值得(dé)一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为可(kě)口可(kě)乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入(rù)多出(chū)了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业客户(hù)外，还(hái)销售给(gěi)可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业客(kè)户。由于(yú)可(kě)口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食(shí)品(pǐn)级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计差错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子(zi)原报(bào)表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无(wú)直接(jiē)关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业(yè)务相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额(é)或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力(lì)的各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列(liè)举的(de)同行业可比公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利(lì)率水(shuǐ)平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤)持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集(jí)团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持(chí)股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金二期(qī)之间存在对(duì)赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福(fú)电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)个疑(yí)惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是(shì)指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏(lán)目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购(gòu)主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等(děng)原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材(cái)料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制的(de)其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集(jí)团(tuán)在公告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同(tóng)比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在(zài)公告中谈及(jí)湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品，即公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂(jì)等成(chéng)长(zhǎng)性产(chǎn)品市(shì)场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一(yī)季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断(duàn)湿电子化学品相(xiāng)关(guān)收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤(mǐ)，总造(zào)价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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