5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位(wèi)水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能(néng)有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的(de)基本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）存无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思在一(yī)定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫(yì)情受益(yì)细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好(hǎo)成长(zhǎng)能力(lì)的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的(de)领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头(tóu)，连(lián)接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移(yí)，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的(de)对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医(yī)联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千(qiān)万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着(zhe)具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内(nèi)高(gāo)端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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