昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的(de)后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年(nián)报(bào)告(gào)的营收(shōu)都(dōu)会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于另(lìng)外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负(fù)债(zhài)表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但(dàn)是他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠(kào)不(bù)断印(yìn)钱来解决(jué)短期问(wèn)题(tí)将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快(kuài)，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务(wù)货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有(yǒu)取代(dài)美元储备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是(shì)一个非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的(de)货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是(shì)储备货(huò)币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门(mén)研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级(jí)分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改(gǎi)委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质(zhì)性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调(diào)控(kòng)长期密(mì)集执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育(yù)等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度(dù)的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时，但同(tóng)比(bǐ)依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关(guān)注(zhù)二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加(jiā)带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减(jiǎn)在下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力(lì)最(zuì)大的(de)时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的(de)空间(jiān)。建议投(tóu)资(zī)者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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