金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际(jì)利率(lǜ)的(de)水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一(yī)季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月1形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字5日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析(xī)，预(yù)计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行净(jìng)息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观(guān)上(shàng)可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公告下调人民币存(cún)款挂(guà)牌(pái)利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严(yán)格意义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济基本(běn)面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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