四大国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农(nóng)村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规(guī)主要(yào)基(jī)于(yú)三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需(xū)要看(kàn)到的是，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常(cháng)年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的(de)必(bì)要(yào)性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存(cún)款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当(dāng)下调(diào)利(lì)率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大(dà)外，某大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还(hái)关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏、时(shí)机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机(jī)构(gòu)改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下(xià)降(jiàng)，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于(黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗yú)引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全(quán)社(shè)会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持(chí)”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一(yī)调降是针对银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为(wèi)降息(xī)的确(què)定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要(yào)适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然(rán)突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存(cún)款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者(zhě)的(de)共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应(yīng)币(bì)种档次(cì)利率计付(fù)利(lì)息，个人(rén)和企业(yè)均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位(wèi)在(zài)银行开立(lì)一个具有结(jié)算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额度的(de)部分按协定存(cún)款利率单独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对(duì)于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促(cù)进经(jīng)济复(fù)苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复(fù)苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心(xīn)才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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