2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的(de)重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的(de)盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的(de)硅料硅(gu勿必和务必的区别，务必是什么意思呀ī)片生产加(jiā)工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利润(rùn)贡勿必和务必的区别，务必是什么意思呀献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合(hé)对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原(yuán)材料成(chéng)本得(dé)到(dào)控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是上市(shì)企业经营规(guī)模(mó)不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏(fú)制造端(duān)产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的(de)状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形成规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

勿必和务必的区别，务必是什么意思呀lign="center">　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的(de)上游，中下游(yóu)涉及(jí)光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和(hé)逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较(jiào)多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材(cái)料(liào)涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块(kuài)的(de)绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据也可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大(dà)全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无(wú)论是(shì)环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一(yī)步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料(liào)成本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助。

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