财联社记者(zhě)近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷(dài)款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确(què)多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实体经济需(xū)求不(bù)足(zú)，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决(jué)策(cè)部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低(dī)的特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数(shù)据(jù)发(fā)布会上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但(dàn)最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需(xū)求(qiú)较差(chà)，需要(yào)购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固(gù)收类理财(cái)产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的(de)利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金(jīn)出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部(bù)分(fēn)人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究(jiū)院分析师刘(liú)银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性(xìng)存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下行的(de)时容易出现这种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角度来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人(rén)对财(cái)联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过(guò)大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发(fā)行人(rén)大(dà)多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低(dī)特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对(duì)。现在出(chū)现个(gè)贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需(xū)求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对(duì)利率走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一(yī)些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王trong>息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大(dà)型(xíng)城商行负(fù)责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资(zī)金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计(jì)，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期(qī)存(cún)款有(yǒu)可(kě)能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过(guò)低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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