公募基金交(jiāo)易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为(wèi)常(cháng)见的托管人结算模式(shì)和(hé)券商结算模式(shì)之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该(gāi)基金(jīn)由(yóu)博道基金(jīn)、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推(tuī)出。目前正在发(fā)行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光(guāng)，据业内人(rén)士透露(lù)，除了(le)广(guǎng)发(fā)证券(quàn)有落地的基(jī)金产品之外(wài)，其他券商(shāng)、基金公司也在关注研(yán)究(jiū)这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结(jié)算模式，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中(zhōng)，托管人(rén)结算模式(shì)是最早出现也是最为成熟(shú)的基(jī)金(jīn)结算模式。到(dào)了(le)2017年(nián)，券商结算模(mó)式(shì)启动试点，成为(wèi)基(jī)金公(gōng)司撬(qiào)动券(quàn)商资源的有力抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”正在(zài)行业(yè)各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前(qián)正在发(fā)行的易(yì)方达中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金(jīn)分别由博(bó)道、易(yì)方达两家基金公司(sī)与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基(jī)金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究(jiū)这一(yī)新的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模(mó)式(shì)下，资金(jīn)存放在(zài)托管银(yín)行的(de)托(tuō)管账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般(bān)券(quàn)结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金集中(zhōng)存放在(zài)托(tuō)管银行，在券商开立的(de)资金(jīn)账(zhàng)户无需实际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存(cún)入资金(jīn)，每(měi)个交(jiāo)易日基金公(gōng)司采(cǎi)用(yòng)申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券商根据已申(shēn)报的交易额(é)度(dù)每日滚动计(jì)算(suàn)产品资金账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度(dù)的前端(duān)验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留(liú)了原先券(quàn)商交易(yì)结算模(mó)式的交易前端控制(zhì)、验资验券(quàn)的优点(diǎn)，同(tóng)时资金结(jié)算由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行(xíng)比较关(guān)注的托管资金归(guī)属保(bǎo)管问题，一(yī)定程度(dù)上调动(dòng)了托管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好(hǎo)地满足各(gè)方差异化(huà)的需求(qiú)，也印证了券商财富(fù)管理转型已经进入(rù)更(gèng)加成(chéng)熟(shú)和高(gāo)速发展阶段(duàn) ，多(duō)样的(de)结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较(jiào)好运(yùn)营(yíng)效率带来的(de)优质(zhì)交易(yì)体验的同时，兼(jiān)顾(gù)券商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模(mó)式将进一步(bù)促进，金融机构为广大投资(zī)人(rén)提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易结算资金的三方(fāng)存管框架(jià)，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基金(jīn)总结为三(sān)大(dà)方面(miàn)：“一是(shì)虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令对接，资(zī)金(jīn)无需(xū)三方存(cún)管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券；三(sān)是日(rì)终资金(jīn)对账：实(shí)现证券公司(sī)与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交易前(qián)端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模(mó)式创(chuàng)新(xīn)

　　作(zuò)为一(yī)种新(xīn)的交易(yì)结算模式(shì)，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生(shēng)。相比过往的结算(suàn)模(mó)式，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模式有哪(nǎ)些优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思分析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的(de)募集(jí)和日常申购(gòu)赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券，可(kě)有效防控异(yì)常(cháng)交易和(hé)超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银(yín)行结(jié)禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了(le)交易(yì)前端(duān)验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商(shāng)业模式(shì)的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买市(shì)占率的(de)提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自(zì)己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较(jiào)券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模(mó)式，也有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升；二(èr)是，简化了(le)开户环节，免去了三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金人士(shì)认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使(shǐ)用效(xiào)率与(yǔ)风(fēng)险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定优势(shì)。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升，同时(shí)也简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易(yì)前端(duān)验(yàn)资(zī)验券功能，可优化(huà)交易(yì)监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下(xià)，产品资(zī)金不是集中(zhōng)于原来的证券公(gōng)司资金(jīn)账户，仍然存放在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现(xiàn)的方式(shì)是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商打通，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的步(bù)骤，解决(jué)了(le)普通券结模式下资(zī)金(jīn)分散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费用支付(fù)、新股新(xīn)债缴款与银行间账(zhàng)户之(zhī)间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量(liàng)减(jiǎn)少了证券资金账户开(kāi)户与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易(yì)交收分离，证券公(gōng)司前端验资验券(quàn)可有效(xiào)防控异常交易(yì)和超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实现证(zhèng)券公(gōng)司(sī)与托(tuō)管人(rén)系(xì)统对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式与托管人(rén)结(jié)算模式一致(zhì)，对(duì)投资(zī)组合(hé)而言需按月计(jì)算缴纳(nà)最低结算备付金(jīn)与(yǔ)保证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券(quàn)商三方需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司(sī)跟随(suí)

　　实(shí)现基(jī)金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基(jī)金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的(de)合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待解决等问题(tí)，初期或更(gèng)多是(shì)头部(bù)基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对(duì)这一(yī)业务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券商结(jié)算模式，这(zhè)一模(mó)式可以同时激发银行、券(quàn)商(shāng)双方的(de)销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不(bù)具(jù)备条件(jiàn)。展望未(wèi)来(lái)，预(yù)计相关金融(róng)机(jī)构对(duì)该(gāi)模式会保(bǎo)持高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更(gèng)有(yǒu)信心，认(rèn)为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成(chéng)为新的行(xíng)业发展趋势(shì)。对管(guǎn)理人而言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传(chuán)统(tǒng)券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言(yán)，产品资金(jīn)全额留存在(zài)托管账户，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券(quàn)公司(sī)提高服务机(jī)构客(kè)户的能力，也(yě)加强了(le)公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结(jié)算模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留(liú)沿用券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式下的场内交易(yì)前端(duān)验资验(yàn)券相关(guān)流程和业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管行(xíng)的系统改动较大，如在(zài)系统(tǒng)直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算等多个(gè)环(huán)节(jié)需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业银行、基(jī)金公司(sī)三方参与。而记者(zhě)从(cóng)业内了解到，也有(y禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思ǒu)一(yī)些银行、券商对此也(yě)抱有积(jī)极(jí)态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类(lèi)业(yè)务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发(fā)生了重要变化，从单一(yī)模式(shì)走(zǒu)向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就(jiù)是银行托管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式(shì)。这一(yī)模式(shì)是，基金管理人租(zū)用券商(shāng)的(de)交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结(jié)算进行(xíng)资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试(shì)点(diǎn)转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历时(shí)5年(nián)有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成(chéng)立基(jī)金采用了(le)券结模式(shì)。根据(jù)中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数(shù)量与规(guī)模分(fēn)别为616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金(jīn)结(jié)算(suàn)模式也(yě)正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式(shì)各(gè)有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度(dù)的调(diào)动各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式(shì)的创新发展，伴随(suí)着权(quán)益市场行情修(xiū)复(fù)及券商财富管理业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产(chǎn)品类型上(shàng)，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好券(quàn)结模式的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段(duàn)券商(shāng)结算模式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠(qú)道的(de)营(yíng)销支(zhī)持难度较大，券(quàn)结模式能(néng)有效推(tuī)动券商和(hé)基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基(jī)金新产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模(mó)式保(bǎo)有(yǒu)量会更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市(shì)场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户(hù)体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与(yǔ)券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期利益深(shēn)度绑定；在此模(mó)式下，竞争(zhēng)格局会发生分(fēn)化，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公司和(hé)证券(quàn)公司会受益于这(zhè)一发(fā)展变(biàn)化。

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