美国债务上限危机(jī)暂时“告一(yī)段(duàn)落(luò)”——美(měi)东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会众议(yì)院通过了一项关(guān)于联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务(wù)违(wéi)约。根据美国国会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出(chū)现过实(shí)质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表示(shì)，在目前美国债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以(yǐ)来(lái)美(měi)国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管(guǎn)美(měi)国彻(chè)底(dǐ)违约的可(kě)能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生(shēng)发(fā)生违约，很多(duō)国(guó)家和行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除(chú)外(wài)）全(quán)球(qiú)市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至(zhì)全球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因(毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗yīn)投资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场并没有对美(měi)国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前(qián)来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方(fāng)国际(jì)证券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期(qī)的资产配置角度出发，诸如(rú)美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费的另类策(cè)略，为组合提(tí)供下(xià)行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超(chāo)额(é)收益，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定比例(lì)的(de)避(bì)险资产有助对(duì)冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美(měi)债季(jì)度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素(sù)在(zài)提(tí)高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一(yī)方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切(qiè)资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一(yī)起下跌(diē)，因此以期权(quán)保护组(zǔ)合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略(lüè)将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场的最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国(guó)高评级银行（评级下(xià)调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄(huáng)俊则(zé)对记者表示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一(yī)大利好。他还(hái)认为，美国政府的(de)财(cái)政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回到(dào)

　　美国财政政策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认(rèn)为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可能会持续(xù)关注(zhù)就业(yè)数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联(lián)储(chǔ)还(hái)会继续加(jiā)息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的(de)趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议(yì)通过后，美国财政部预(yù)计将可于(yú)未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力作用。债券收(shōu)益(yì)率或(huò)将随着资本流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美国(guó)财政部的工(gōng)作(zuò)重点是(shì)如(rú)何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三(sān)，美国国内普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债市场造成极(jí)大抛压。他(tā)总结道，美(měi)债的重(zhòng)新发(fā)行，有可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗(àn)示未来还会加息(xī)的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一(yī)步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态度。

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