调油逻(luó)辑提振成本价(jià)格(gé)，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的(de)热度(dù)之(zhī)高也(yě)正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去年的步调(diào)明(míng)显不(bù)一。期(qī)货日(rì)报记者观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表(biǎo)现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地，原(yuán)油近期回(huí)补前期缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关(guān)性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)对于美国调(diào)油需求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的(de)支(zhī)撑走弱。<朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁/p>

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化(huà)组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原因(yīn)更(gèng)多是始于路径依(yī)赖，去(qù)年(nián)极端的调油行情(qíng)使(shǐ)得市(shì)场预期今年调油逻辑发生(shēng)的(de)概率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前准备原(yuán)料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大(dà)幅拉(lā)升；今年(nián)的(de)调油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价(jià)差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的(de)，当(dāng)时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经(jīng)历过(guò)去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从(cóng)去(qù)年四(sì)季度至今韩(hán)国(guó)出(chū)口美国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年(nián)市(shì)场的调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期(qī)货分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势(shì)存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的(de)主要时期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地区(qū)成品油供需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是(shì)由于俄乌(wū)冲(chōng)突导(dǎo)致原(yuán)油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今(jīn)年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国(guó)出行旺季下(xià)调油需求(qiú)被赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季(jì)度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今(jīn)年(nián)的(de)出口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商(shāng)今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的(de)提振高(gāo)度将极大可能不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的(de)不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力(lì)石化(huà)和嘉通能源两套(tào)年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还(hái)没有真正(zhèng)进入(rù)美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美(měi)国(guó)汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是(shì)在当前(qián)衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃(tīng)前(qián)期(qī)相对原油的价差高(gāo)点已经看(kàn)到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下(xià)市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了(le)苯(běn)胺盈利(lì)之(zhī)外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)去(qù)库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品(pǐn)库存偏(piān)高和(hé)利(lì)润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来(lái)看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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