调油逻(luó)辑(jí)提(tí)振(zhèn)成(chéng)本价格(gé)，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步调明显不(bù)一。期货(huò)日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品种的表现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月2竹荪煮多久8日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期(qī)原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国(guó)的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油(yóu)近期回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下(xià)行，对于化(huà)工特别是与之相关(guān)性(xìng)相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调(diào)油需(xū)求的预期边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的(de)需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这(zhè)一现象(xiàng)的原(yuán)因更多(duō)是始于路(lù)径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期今年(nián)调(diào)油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料(liào)的(de)短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去(qù)年(nián)的大(dà)幅波动，随后调油(yóu)商对(duì)于今(jīn)年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年(nián)四(sì)季度(dù)至今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年(nián)芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份(fèn)是(shì)是(shì)炒作调油需求的主要(yào)时期，而(ér)今年(nián)市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地(dì)区成(chéng)品(pǐn)油供(gōng)需突(tū)然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润非常(cháng)好，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)兴起。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美经济下行压(yā)力较(jiào)大，油品需求面临(lín)走弱(ruò)，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄(é)乌冲(chōng)突(tū)导(dǎo)致原(yuán)油(yóu)的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运(yùn)往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年(nián)看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期(qī)待(dài)，然(rán)而有了去年(nián)二季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年的出(chū)口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年(nián)调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提(tí)振高(gāo)度将极大可(kě)能不(bù)如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原(yuán)油库存低位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下降，在对未来需求的不确(què)定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出(chū)现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基(jī)本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两套年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二(èr)季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在还(hái)没有真(zhēn)正进入美国汽油的(de)消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍(réng)将(jiāng)保持(chí)高(gāo)位，但(dàn)是在当前(qián)衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的(de)价差高点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续(xù)大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着(zhe)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约换月(yuè)，市(shì)场的交易重心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市(shì)场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前国内竹荪煮多久纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之外其他(tā)下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期(qī)来看价(jià)格(gé)向上(shàng)的(de)驱(qū)动(dòng)或较乏(fá)力。

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