申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的(de)科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量(li却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念àng)达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以(yǐ)来(lái)经(jīng)过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市(shì)场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的(de)环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来(lái)越(yuè)高。但(dàn)与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数上市公司(sī)业绩(jì)高光时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企(qǐ)业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平均(jūn)增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断上(shàng)市，并在资(zī)本助力(lì)之下营收快速(sù)增长。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于国产替(tì)代化、自(zì)主研发背(bèi)景下(xià)的(de)高成长阶(jiē)段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行业的(de)归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球(qiú)销量(liàng)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓、芯片(piàn)库存(cún)高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的(de)IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排(pái)名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速(sù)最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等(děng)相关(guān)产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货(huò)周转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较(jiào)2却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)企业(yè)达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公(gōng)司经(jīng)营体量较(jiào)大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发(fā)费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中(zhōng)的头(tóu)部公司实(shí)现了批量(liàng)销售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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