私募基金运作即将迎(yíng)来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基(jī)金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金法将私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家，存续(xù)私募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐步(bù)多(duō)元(yuán)化(huà)，交(jiāo)易(yì)活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和(hé)场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市(shì)场重要的机构投资者之(zhī)一(yī)。中基协(xié)结(jié)合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问(wèn)题(tí)予以规范，完(wán)善私(sī)募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作指引》共计(jì)三十二条，对私(sī)募证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证(zhèng)券投资基金初(chū)始(shǐ)募集及存续(xù)规模(mó)不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布(bù)了(le)修订后的《私(sī)募投资(zī)基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确(què)了私募登记备案标准，其(qí)中就(jiù)提(tí)出私募证(zhèng)券基(jī)金(jīn)初(chū)始实(shí)缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作(zuò)指引》的(de)相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热(rè)议的是，基金合同中应(yīng)当(dāng)明确约定，除(chú)市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人(rén)民币(bì)的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的(de)“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生(shēng)存难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动(dòng)性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金开(kāi)放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的(de)份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募(mù)证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资(zī一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思)金，不得超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一(yī)资产的资(zī)金，不(bù)得超过该(gāi)资产的(de)25％。银(yín)行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等(děng)中(zhōng)国证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金投资于其(qí)他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者金融机构发行的资产管理产品的(de)，应当明确(què)约定所投(tóu)资的(de)私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再投(tóu)资除公(gōng)开募集(jí)基金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或(huò)者资(zī)产管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上，明确私(sī)募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为目(mù)标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交易异(yì)化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不适格投资(zī)者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵(一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思zūn)循(xún)投资者利(lì)益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出(chū)规(guī)范要求。进一步(bù)细化对私募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特(tè)殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确(què)不同(tóng)规模私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人和私募证券投资基金信(xìn)息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基(jī)金管理人定期开展压力(lì)测(cè)试、建(jiàn)立(lì)风险(xiǎn)准备(bèi)金制度(dù)等。具体来看，同一实(shí)际控制人控(kòng)制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年(nián)度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线与止损线的(de)风(fēng)险管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次压力测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)应当结合市场状况和(hé)自身管理能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性风险应(yīng)急预(yù)案(àn)，明确预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基金管理人应当对(duì)投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投资(zī)者或其(qí)指定(dìng)第(d一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思ì)三方(fāng)下达(dá)投资指令或者(zhě)自行负责投资(zī)运(yùn)作(zuò)，不得为金融(róng)机构、其(qí)他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管理(lǐ)产品以及其他私募基(jī)金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求(qiú)意见(jiàn)稿的水平(píng)落(luò)实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平(píng)私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现(xiàn)及管(guǎn)理人(rén)的整体运营(yíng)和服务(wù)水平(píng)上，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行(xíng)业的健康发(fā)展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的(de)私(sī)募(mù)证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时(shí)为减少新老基金的(de)套(tào)利空间，对存(cún)量(liàng)基金针对不同情况(kuàng)提出差(chà)异(yì)化整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符合最低(dī)存(cún)续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不(bù)得新(xīn)增(zēng)募(mù)集规(guī)模及投(tóu)资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募(mù)集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存(cún)量基(jī)金发(fā)生基金(jīn)合同变更的，变更后内容(róng)应当(dāng)符合《运作指引》要求；基(jī)金合同(tóng)存(cún)续期限发生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作(zuò)指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施(shī)行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约定(dìng)明(míng)确的基金(jīn)存续期，以促(cù)进目前存量永续(xù)基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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