财(cái)联(lián)社(shè)记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度(dù)情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映(yìng)实(shí)体经济(jì)需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上(shàng)公布的数(shù)据(jù)显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月(yuè)份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收(shōu)益(yì)率却在节节(jié)回升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固(gù)收类(lèi)理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化(huà)收益率(lǜ)的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和(hé)理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称利率政(zhèng)策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分(fēn)析师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空子的(de)机会(huì)，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)收益(yì)率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会(huì)进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大(dà)必(bì)然引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空转套(tào)利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估计(jì)下一步理财(cái)产品收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市(shì)场发行人(rén)大(dà)多(duō)是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用(yòng)等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个(gè)贷(dài)的(de)定价理论(lùn)上要(yào)比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来(lái)，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面不(bù)断出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情况下(xià)，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完(wán)全(quán)消除，很(hěn)多客户的(de)资金还没有出来(lái)，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦第(dì)二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期(qī)存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一(yī)步(bù)压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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