财联社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新(xīn)发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银(yín)行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据(jù)发布会(huì)上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者(zhě)注意(yì)到(dào)，在部(bù)分(fēn)资金充裕(yù)的一线眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央(yāng)行营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋(qū)势，如(rú)近期(qī)票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是(shì)，一季(jì)度理财(cái)市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固(gù)收(shōu)类理财(cái)产品（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转(zhuǎn)套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前(qián)非(fēi)对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套(tào)利(lì)”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给部分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿(ná)去(qù)购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，前几(jǐ)年结(jié)构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这种收(shōu)益(yì)率不(bù)同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的(de)理财产品(pǐn)的收益(yì)率(lǜ)会(huì)同(tóng)步(bù)下降(jiàng)。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间(jiān)的(de)理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联(lián)社(shè)表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的(de)情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用(yòng)等级比大(dà)型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价(jià)和(hé)理财(cái)产(chǎn)品持(chí)平(píng)，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第(dì)二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平面临(lín)更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的(de)手段包括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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