四大国有(yǒu)银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点(diǎn)认为，本次存(cún)款利(lì)率新规(guī)主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一(yī)是符(fú)合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的(de)客(kè)户，面向范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的(de)单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的(de)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。20自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查22年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在活(huó)期和(hé)定期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研(yán)究员还关注(zhù)到(dào)的(de)是(shì)国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整(zhěng)节奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次(cì)调(diào)降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大信(xìn)号(hào)，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增(zēng)强银(yín)行内(nèi)生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居(jū)民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的(de)利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的(de)是规(guī)范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规(guī)范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示(shì)，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市(shì)场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大(dà)背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银(yín)行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政策将(jiāng)继(jì)续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币(bì)政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提(tí)前(qián)1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由银(yín)行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个(gè)人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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