昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为(wèi)不这(zhè)样做(zuò)可能(néng)会(huì)损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿(cháng)，它给美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事业(yè)，在今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获(huò)得商(shāng)品、货物，但(dàn)是(shì)这一(yī)次的波(bō)动(dòng)来自于另(lìng)外(wài)一个(gè)地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不(bù)是(shì)这么(me)简单(dān)，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不(bù)担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他(tā)也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联(lián)储资(zī)产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决(jué)短期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可(kě)以像二叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但(dàn)对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次(cì)振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价(jià)下(xià)，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期(qī)去(qù)产(chǎn)能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视(shì)与(yǔ)呵护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长期密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求(qiú)端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的(de)提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降(jiàng)1两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但(dàn)今(jīn)年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注(zhù)二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保(bǎo)持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃)货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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