金融界4月21日消息 自(zì)国家统计局4月(yuè)11日发布3月(yuè)份物价(jià)数(shù)据后(hòu)，近日关于所(suǒ)谓“通缩(suō)”的话题就不绝(jué)于(yú)耳。摩根(gēn)斯坦利中国首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称(chēng)，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀可(kě)能是我们的优势(shì)，至少给决策层提供了(le)充足(zú)的政策空间，无(wú)需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一(yī)种优势(shì)

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并(bìng)且没有(yǒu)采取(qǔ)强刺激，更多(duō)靠内生动力，由(yóu)于我(wǒ)们产能充裕，供给端恢(huī)复(fù)略快于需求端，通胀暂(zàn)时起不来，有利于物(wù)价相对温和(hé)的水平(píng)。

　　邢自(zì)强(qiáng)以欧美(měi)发达(dá)国家举(jǔ)例，疫情之后(hòu)货币政策(cè)强刺激，带(dài)来高通胀后果不得不进行加息，而(ér)矫(jiǎo)枉(wǎng)过(guò)正的加息过(guò)程又带(dài)来银行业震荡。在他看来，现阶段低(dī)通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的优势，至(zhì)少给决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中(zhōng)国通胀水平较低可以看(kàn)得更乐观一些(xiē)，不(bù)必担(dān)心中(zhōng)国会陷(xiàn)入长期的需求低(dī)迷。

　　关(23岁属什么生肖guān)于就业(yè)，邢自强也指出，这也是一(yī)个滞后指标，不会率先(xiān)好转，需要经(jīng)济环(huán)境(jìng)有明显(xiǎn)改善、企(qǐ)业感到盈(yíng)利、订单有(yǒu)比较强的转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘(pìn)。服务(wù)业率先复苏(sū)，就(jiù)业为什么也没有特(tè)别明显改善？邢自(zì)强指(zhǐ)出，现(xiàn)在还(hái)处于经济修复阶(jiē)段，疫情(qíng)前正常年份服(fú)务(wù)业能(néng)创造(zào)800万(wàn)个就业岗(gǎng)位(wèi)，但是21年(nián)、22年服(fú)务业只创造(zào)了100万个岗位，两(liǎng)年(nián)加起来少创造了约1300万个(gè)岗位。“这是一(yī)种(zhǒng)隐(yǐn)形的(de)失(shī)业，现(xiàn)在(zài)服务业(yè)仅(jǐn)仅是恢(huī)复到2019年(nián)的(de)水平，要(yào)恢复(fù)到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相(xiāng)对低(dī)迷(mí)是有原(yuán)因(yīn)的(de)，跟感受到的服务业(yè)在回升并(bìng)不矛盾，“回升只是(shì)补上去年(nián)底的(de)坑，还没有回到潜在增速上，只有回到(dào)潜(qián)在增速(sù)上才能够逐步消化之前积压的潜在(zài)失业。”邢自(zì)强判断，服务性行业(yè)可能(néng)要逐(zhú)季恢复，大(dà)概在今年底回到疫情(qíng)前的(de)增长(zhǎng)轨迹(jì)。

23岁属什么生肖　　统计局(jú)、央行(xíng)纷纷强(qiáng)调(diào)没有通缩

　　4月11日国(guó)家统计局(jú)公布3月物(wù)价(jià)数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指(zhǐ)数(shù)）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工(gōng)业生产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和(hé)PPI同比增(zēng)速双双回落，一季(jì)度新增(zēng)贷款却(què)创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领先于经济(jì)数(shù)据，反映出(chū)供需恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日(rì)下午，央(yāng)行举行2023年一季(jì)度金融(róng)统计数据有关(guān)情况新闻发布(bù)会。央行(xíng)货(huò)币政策司司(sī)长邹(zōu)澜回应称，我国不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩(suō)”提法要合理看待，通缩一般(bān)具有物(wù)价水平持续负增长、货(huò)币(bì)供应量持续(xù)下降的(de)特征，且常伴(bàn)随经(jīng)济衰退(tuì)。当前我国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，M2（广义货(huò)币供应量）和社融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好转，与(yǔ)通缩有明显区(qū)别。

　　近期的(de)物价回落(luò)是因为经(jīng)济基本(běn)面和高基数等(děng)因素(sù)。邹澜(lán)进一步解释(shì)，一方面，供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，物流畅(chàng)通(tōng)保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未消(xiāo)退，消(xiāo)费意愿尤其(qí)是大(dà)宗消(xiāo)费需求回升(shēng)需要时间(jiān)。

　　此外，基数效(xiào)应(yīng)也有所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出(chū)，去年3月(yuè)国(guó)际油价暴涨(zhǎng)和国(guó)内(nèi)鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带来高(gāo)基(jī)数扰动。货(huò)币信贷较快增长与物价回落并存，本质(zhì)上受时滞(zhì)影响。稳(wěn)健(jiàn)货币政策注(zhù)重从供23岁属什么生肖给侧发力，去(qù)年以来支持稳增长力度持续(xù)加大，供(gōng)给端见效(xiào)较快(kuài)。但实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节的(de)效应传导有(yǒu)一个过程，疫情(qíng)反(fǎn)复扰动也使企业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先(xiān)于经济数据，实际上(shàng)反映出(chū)供需恢复(fù)不匹(pǐ)配的现(xiàn)状。

　　统计局(jú)：当前中国经济(jì)没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩

　　4月18日一(yī)季(jì)度经济数据发布会上，国家统计发言人付凌晖就近期市(shì)场热议(yì)的(de)中国经(jīng)济是否会陷入通缩进行了回应。他(tā)表(biǎo)示，总的来看，当(dāng)前中国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩(suō)，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价会(huì)稳步恢复(fù)，价(jià)格带(dài)动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看(kàn)，由(yóu)于去年基数较高，国际(jì)大宗商(shāng)品价格涨幅(fú)较高，再加上国内受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，导致去年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅都比较高(gāo)，这样影(yǐng)响(xiǎng)今年二(èr)季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧(jǐn)缩。随着(zhe)下半年(nián)影响因素逐步消除，价格会(huì)回到一(yī)个(gè)合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中(zhōng)信证券直(zhí)言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩(suō)观点并不成立，预计(jì)下(xià)半年(nián)基数效应(yīng)消退(tuì)后，CPI同比增(zēng)速将开始回升(shēng)。

　　中金公司称(chēng)，“我(wǒ)们看(kàn)到的是回暖(nuǎn)，而非(fēi)通缩”，当前物价下降既不全(quán)面亦(yì)难持续，货(huò)币(bì)供应(yīng)创(chuàng)新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估(gū)了服务(wù)业(yè)和其他不可贸(mào)易品的(de)通胀。而作为(wèi)（不计入(rù)CPI的(de)）最(zuì)大的(de)“不可贸(mào)易(yì)品”，地价和房(fáng)价“再通(tōng)胀”是更(gèng)广义(yì)的通胀走势最重要的风向标之(zhī)一。华(huá)泰宏观(guān)认为(wèi)，不(bù)论是从居民(mín)收入(rù)、居民消费倾向、还是居(jū)民资(zī)产负(fù)债表(biǎo)的边际变化(huà)而言，居民消费能力和购房意愿在防疫(yì)政(zhèng)策优化(huà)后都在修(xiū)复(fù)，而(ér)非恶化。

　　招商证券(quàn)提到(dào)，一季度CPI走势并不(bù)满足央行(xíng)对通(tōng)缩的(de)认定，其主要反映局部性、外(wài)生性与阶段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看似反常，实则(zé)反映疫后复苏(sū)结构性特点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期非经济政策对(duì)企业(yè)家信心的冲击(jī)以及疫情后居民风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降有关。当前中国经济(jì)仍(réng)在持续恢复进程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济恢(huī)复向好，并(bìng)且呈(chéng)现出服务业好于(yú)工业、内需恢复好于外(wài)需(xū)的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长的情况下，所谓(wèi)“通缩(suō)”是(shì)个伪命题。货币走(zǒu)高，价格走(zǒu)低，这不是通(tōng)缩，是产能过剩和消费需求不足抑制了(le)价格上涨。这种情况下(xià)货(huò)币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需(xū)求不仅于事无补，反(fǎn)而推高不良(liáng)债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国(guó)君宏观则认为(wèi)，造(zào)成当(dāng)前“类通缩(suō)”复苏的(de)本(běn)质是货币与(yǔ)有效需求或供给的不匹配，背(bèi)后是居民与企(qǐ)业支出谨(jǐn)慎(shèn)、地产(chǎn)角色变化、海外市场转向(xiàng)三(sān)个原因。经济预期(qī)在经历(lì)一轮上修(xiū)与下修后，当前宏观(guān)预期波动率再(zài)次抬升，国军宏(hóng)观认(rèn)为(wèi)会持续至5月之(zhī)后，当宏(hóng)观预期波动率(lǜ)下降后，“类(lèi)通缩(suō)”复苏环境延(yán)续(xù)，长端利率依(yī)然有(yǒu)小幅下行(xíng)空间，权益成长风(fēng)格会(huì)相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行业的稀缺是(shì)促成成(chéng)长牛的重要外部因素，物价水(shuǐ)平的回落(luò)多(duō)与有效(xiào)需求不足(zú)相关，在传(chuán)统周期行业景(jǐng)气低迷的环境下，产(chǎn)业周期(qī)上行的成长行业优势(shì)凸显。

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