自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓(tuí)势，展现出(chū)积极回(huí)暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成(chéng)为市场关(guān)注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺(shùn)长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不少人士(shì)看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示对全年(nián)股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来(lái)将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格(gé)菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。他(tā)认可AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）很(hěn)可能是一次全新的(de)技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关注的(de)基金经理(lǐ)，他是(shì)国内(nèi)首位千(qiān)亿级主动权益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格来(lái)看(kàn)，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运作，多只基金一(yī)季度(dù)末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年末的股票(piào)市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金在(zài)一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有一(yī)季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间(jiān)。相对(duì)来(lái)说，调整幅度较大(dà)的(de)是易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度(dù)末该(gāi)基金(jīn)持有(yǒu)港(gǎng)股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度配置港股 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季(jì)度(dù)股票(piào)仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加(jiā)了科技等行业(yè)的配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外(wài)，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍(réng)然持有(yǒu)商业模(mó)式(shì)出色(sè)、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定(dìng)力(lì)，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而理性(xìng)的(de)心理状态(tài)，不需要(yào)大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季(jì)报的(de)重(zhòng)仓(cāng)股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在(zài)去年(nián)末，该基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增(zēng)加了消费等行业(yè)的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行(xíng)了(le)调(diào)整，减持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股(gǔ)和香(xiāng)港(gǎng)交易(yì)所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去年底，中国(guó)海洋(yáng)石(shí)油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年持有的(de)头(tóu)号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲精选和(hé)易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去(qù)年底这四只基金的头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方(fāng)达优质(zhì)精选的第一大重仓(cāng)股，但(dàn)相较去年底已经进行了(le)减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出(chū)了前(qián)十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水(shuǐ)。一季(jì)度末(mò)他(tā)所管(guǎn)理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别(bié)为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年一季(jì)度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基金行业“巨(jù)无(wú)霸(bà)”的(de)主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在(zài)季报(bào)中都会清晰写(xiě)道自己的投(tóu)资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引(yǐn)人的一(yī)点(diǎn)是，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的(de)发展，等到(dào)它(tā)们(men)用事实证明自(zì)己的成功和巨大的(de)成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的优势之一在(zài)于可积累(lèi)性。具体来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在对(duì)基本面(miàn)分(fēn)析方法的理解(jiě)和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资(zī)者未来更可能做出对(duì)具(jù)体投资标(biāo)的内在拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？(zài)价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次(cì)投资，积(jī)累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一(yī)生(shēng)，并(bìng)将长(zhǎng)期复(fù)合回(huí)报(bào)作为(wèi)终级目标(biāo)，可(kě)积(jī)累性就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条(tiáo)可(kě)积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积(jī)累，争取构建一(yī)个全面而(ér)尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业(yè)选出好的公司。识(shí)别出好公司是如(rú)此重要(yào)，因为好公(gōng)司不(bù)是(shì)好(hǎo)股票的唯一情形就(jiù)是估值(zhí)过高，在其他(tā)情形下，好公司(sī)都(dōu)会给(gěi)投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告(gào)并对财(cái)务数据进行(xíng)系统(tǒng)整(zhěng)理和分(fēn)析，是理(lǐ)解企业基本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在定期报告(gào)中，企业(yè)的所有经营活(huó)动都(dōu)会(huì)反映在财务(wù)数据中，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用来检验并(bìng)修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司(sī)的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对(duì)一家公司感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？(yuè)读了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街的(de)所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期的(de)经(jīng)营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过(guò)市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的(de)因素，是(shì)能够一(yī)路坚持下(xià)来(lái)的(de)重要(yào)因素(sù)，也通(tōng)常意味(wèi)着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能(néng)源(yuán)车(chē)

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级(jí)一季(jì)度(dù)末前五大重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓(cāng)股均出现在(zài)该基金去年四季度(dù)末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科技技(jì)术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高(gāo)端制(zhì)造业(yè)资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是(shì)高端(duān)制(zhì)造业相对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大(dà)幅度的调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球比较优势(shì)的高端制造产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘(liú)格菘一季度的(de)重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了(le)前十大(dà)重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增(zēng)量价值积累的(de)公(gōng)司(sī)。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复(fù)杂多样的趋(qū)势，收益预期的时(shí)间(jiān)维度(dù)预期也(yě)呈现分化，因此短期内(nèi)市(shì)场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地(dì)加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重要的选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知(zhī)名的(de)均衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合，如何展望未(wèi)来市场投(tóu)资机会，也非常受(shòu)到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易方达新(xīn)经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济(jì)整体温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企业投资的信(xìn)心恢(huī)复会有(yǒu)一个(gè)过程，因此短期持(chí)续(xù)加(jiā)杠杆(gān)的动力不强，复苏力度(dù)相比市(shì)场乐观预期(qī)仍(réng)有一定(dìng)差(chà)距。海外(wài)则维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月(yuè)以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为(wèi)代(dài)表的欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤(yóu)其(qí)4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为(wèi)进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决(jué)策时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动(dòng)内容生成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板块获得(dé)了边际(jì)资金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场(chǎng)结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板(bǎn)块表(biǎo)现突(tū)出(chū)，而新能源、金融(róng)地(dì)产(chǎn)等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资(zī)操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资(zī)主线，本(běn)基金(jīn)一季(jì)度操作不多，主要包括行业上用医药(yào)替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一(yī)些(xiē)由(yóu)于短期基本面(miàn)一(yī)般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位列前五大重仓股(gǔ)之(zhī)一的(de)五粮液(yè)，在今(jīn)年一季度退出该基金(jīn)前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工(gōng)龙头(tóu)中的(de)巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了(le)积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新的技术革(gé)命，将极大(dà)提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太(tài)符合我们“以(yǐ)相对合理(lǐ)的价格买入预(yù)期收(shōu)益(yì)率更高的资产”这一投(tóu)资(zī)理(lǐ)念，因此会选择(zé)暂(zàn)时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再(zài)定价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔(péi)率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还分享了(le)自己最新的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场即期(qī)涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于(yú)通过深入(rù)研究获得(dé)超额认知、并(bìng)最终映射到投资(zī)上来获(huò)得(dé)内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重要的其实(shí)也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在每一次(cì)关键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积(jī)极(jí)因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了(le)与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东、南美(měi)等新兴市场获(huò)得了更多实(shí)质性认(rèn)同的声音和举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市的(de)一(yī)二手房(fáng)销售持(chí)续恢复(fù)，部分(fēn)行业已经进(jìn)入库(kù)存周(zhōu)期的尾段，我们可能真(zhēn)的(de)只需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将经济带(dài)入正循环。一如当下的(de)证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其(qí)能够早日摆脱存量博弈的(de)困(kùn)难模(mó)式(shì)，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季(jì)度持(chí)仓基本保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠(huì)基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新(xīn)进(jìn)前(qián)三大重仓股，这也(yě)是自(zì)2021年以来，金域医(yī)学首次(cì)进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域(yù)医学是一家(jiā)以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断(duàn)业(yè)务为核心(xīn)的(de)高科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不(bù)断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技(jì)也在一(yī)季度新进富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股则在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度实体经济进入了复(fù)苏的阶(jiē)段(duàn)。各(gè)项宏观经济指标在(zài)3月份有了(le)明显(xiǎn)改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监(jiān)管政策(cè)放(fàng)松管制的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据(jù)上呈现的(de)复(fù)苏力(lì)度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素(sù)正在发挥作(zuò)用持续的进程(chéng)中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依(yī)然(rán)处(chù)于(yú)长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益(yì)市场处在较(jiào)好的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维(wéi)度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决的出路(lù)。投资者当前(qián)选择承受市(shì)场波动对应(yīng)的预期回(huí)报水平的是相当合适的(de)。未(wèi)来我们依然会(huì)致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调(diào)，我们并不具备精确预(yù)测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势(shì)的可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公司(sī)，等待公司(sī)自身创(chuàng)造价(jià)值的实(shí)现和(hé)市场情绪在(zài)未来(lái)某(mǒu)个时点的(de)周(zhōu)期性回归。个股(gǔ)选择层(céng)面，本基金偏好投(tóu)资于具(jù)有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大的概率能在(zài)未(wèi)来为投资者创造(zào)价(jià)值。分享企业自身增(zēng)长带来(lái)的(de)资本市场收益是(shì)成(chéng)长型(xíng)基金获(huò)取回(huí)报(bào)的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消(xiāo)费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春(chūn)一(yī)季(jì)度如何(hé)调仓换股，他(tā)又是(shì)如何(hé)看(kàn)待未来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持(chí)仓(cāng)的仓位(wèi)和行(xíng)业(yè)板(bǎn)块变化(huà)不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非择时的投资风(fēng)格，保持(chí)合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报(bào)来看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其(qí)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力度(dù)上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季(jì)度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)晨光股(gǔ)份(fèn)退出前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季度(dù)，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化对国(guó)内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大概(gài)率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气(qì)球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通(tōng)胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别(bié)是居民(mín)和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间修复资(zī)产负债表、修复(fù)信心。随着经济(jì)逐步(bù)正常化，居民消(xiāo)费信心回升(shēng)、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融(róng)和(hé)地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望(wàng)进入(rù)上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷(léi)反(fǎn)映(yìng)出加息过快(kuài)带来的金融风(fēng)险，本身会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海外(wài)央(yāng)行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们(men)认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风险并(bìng)存(cún)，处理(lǐ)难(nán)度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除(chú)了继续关注整(zhěng)个经(jīng)济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更多放在(zài)微(wēi)观企业(yè)层面(miàn)。可以(yǐ)看(kàn)到很(hěn)多(duō)公司在(zài)过去几年始终做正确的(de)事，经(jīng)营(yíng)效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化可(kě)以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业(yè)中寻找投资机会(huì)。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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