核(hé)心观点:在(zài)当前(qián)经济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全(quán)边际为投资(zī)者提供不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高(gāo)的(de)股票并长期持(chí)有的投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以节(j马云看未来商铺的前景ié)税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可(kě)投资的(de)资产(chǎn)不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端需要(yào)有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定(dìng)的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持(chí)正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体马云看未来商铺的前景净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随(suí)着大(dà)行重定价的(de)压马云看未来商铺的前景力过去以及二(èr)三(sān)季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历史数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分(fēn)母也(yě)保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的(de)附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价(jià)》

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