本周(zhōu)，沪(hù)综(zōng)指3400点关(guān)口(kǒu)之前虚(xū)晃一(yī)枪，以连(lián)跌(diē)6天的逼空上尉是什么级别，上尉是连长还是营长形态洗(xǐ)盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更(gèng)多(duō)是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬(xún)行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌(diē)？或是外围(wéi)股(gǔ)市(shì)下(xià)跌(diē)的(de)风险(xiǎn)输入。作为同股(gǔ)同权(quán)的两(liǎng)地上(shàng)市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截至周(zhōu)四，香港中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中国金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储加(jiā)息(xī)在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将(jiāng)中国(guó)股票评级从(cóng)高配下调为中性。从(cóng)宏观面看，今(jīn)年(nián)首季，美国(guó)GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据(jù)预示着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英(yīng)为(wèi)财情的美(měi)联储利率观测器最新数据(jù)显示，5月(yuè)4日(rì)加息25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩(suō)货(huò)币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是(shì)连(lián)续第四(sì)个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利(lì)缩水，缩(suō)表则(zé)令流(liú)动性折价效应加剧，在(zài)全球金融(róng)市场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)上尉是什么级别，上尉是连长还是营长银(yín)行业又(yòu)一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘(pán)中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较(jiào)2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银(yín)行股，银行部分龙头股(gǔ)招行(xíng)等承压(yā)，相(xiāng)较而言，工商银行(xíng)兔(tù)年(nián)以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波(bō)银行股价(jià)兔(tù)年颓势，一是二者(zhě)虎年最(zuì)后3个(gè)月股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅透支了盈(yíng)利(lì)增(zēng)速；二(èr)是(shì)“中(zhōng)国特色估值(zhí)体(tǐ)系”开始风(fēng)行，市场(chǎng)风格转换(huàn)。但二(èr)者市净(jìng)率远(yuǎn)高(gāo)于行业(yè)均值(zhí)，难(nán)以(yǐ)赋予中特(tè)估(gū)概念(niàn)中的回购预(yù)期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指(zhǐ)数年(nián)内上涨11％，强于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是(shì)五连阳。其市(shì)盈(yíng)率和市净率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称估值洼(wā)地，而(ér)沪(hù)深京三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国(guó)企估值回归市(shì)场(chǎng)均值，已是国(guó)家资本新战(zhàn)略(lüè)。国家(jiā)外(wài)汇局日(rì)前表(biǎo)示：“无(wú)论从市盈(yíng)率还是(shì)市(shì)净(jìng)率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字(zì)头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前(qián)总(zǒng)市(shì)值取代贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的中国移动(dòng)，流通(tōng)小盘(pán)+次新+绩优概(gài)念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不(bù)大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份分别(bié)为(wèi)18次和17次(cì)，二者同时上涨的(de)年(nián)份(fèn)有11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红(hóng)五(wǔ)月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年同步飘红4次(cì)，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至(zhì)周(zhōu)四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五月行情(qíng)能否再(zài)现？关键(jiàn)在要看(kàn)两点：一是(shì)年(nián)内(nèi)上涨逾53％的(de)互(hù)联网指数(shù)能否(fǒu)维持强势(shì)行情(qíng)。二是作为A股第(dì)二大行业(yè)指数(shù)，电气设备板块(kuài)能否企稳(wěn)。该(gāi)指数年(niá上尉是什么级别，上尉是连长还是营长n)内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁(níng)德时(shí)代(dài)首(shǒu)季(jì)盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨一成(chéng)，或(huò)是否极泰来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来，沪深两市单日成(chéng)交始终维持(chí)在(zài)万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮(cháo)，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回(huí)到(dào)W形(xíng)整理格(gé)局(jú)，后市即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和(hé)年(nián)线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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