大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据(jù)创年(nián)内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将继续加息的(de)押(yā)注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降息。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计(jì)在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前(qián)的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联(lián)邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货(huò)能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源(yuán)还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来(lái)看，前(qián)期原油价格的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供(gōng)给(gěi)约(yuē)束的兑(duì)现(xiàn)，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远(yuǎn)高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业(yè)利润丰厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带(dài)动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低(dī)迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应(yīng)存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下(xià)行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工(gōng)近期的(de)持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的(de)产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调(diào)研(yán)，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产(chǎn)品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫(yì)情(qíng)解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新(xīn)低(dī)，部分(fēn)地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润(rùn)并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得(dé)持续(xù)关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续(xù)大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师(shī)杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的(de)宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下(xià)降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库(kù)存(cún)均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但(d鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的àn)沙特(tè)能(néng)源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确(què)定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算(suàn鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的)成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的(de)减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限谈判带来的(de)需(xū)求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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