上(shàng)市公司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续(xù)20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退(tuì)可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退(tuì)市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱(qián)进行赎回(huí)的(de)可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司(sī)股票被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的(de)可转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚(máo)的(de)可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展(zhǎn自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思)，生态在改变，投(tóu)资者没(méi)有理由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确(què)可转债(zhài)在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同时(shí)，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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