5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处(chù)于低位水平(píng87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些)，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业(yè)复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会(huì)逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能(néng)力的低估(gū)值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是非(fēi)常明(míng)显的，传(chuán)统(tǒng)药企必(bì)须要给创新(xīn)留出(chū)空(kōng)间，比如在(zài)过(guò)去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预(yù)期的背(bèi)景下，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些(gāo)县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按(àn)照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的(de)出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发展空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科(k87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些ē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期(qī)而(ér)言(yán)，随着(zhe)多(duō)项政策(cè)支持(chí)的持(chí)续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这些(xiē)企业具(jù)有较(jiào)好的产品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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