财联社(shè)记者近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一(yī)步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期(qī)出现(xiàn)的(de)收(shōu)益率倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体经济需求不(bù)足，资(zī)金可能(néng)在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当(dāng)前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市(shì)场的收(shōu)益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续开放式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的(de)近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产(ch有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看ǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多(duō)年(nián)来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看而是拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理财(cái)产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几年(nián)结(jié)构性存款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的(de)时容(róng)易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广(guǎng)州分(fēn)行负(fù)责(zé)人(rén)对财(cái)联(lián)社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差(chà)距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信(xìn)用等级(jí)比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才(cái)对。现在(zài)出现个贷(dài)定(dìng)价(jià)和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认(rèn)为，如(rú)果贷款定(dìng)价(jià)持(chí)续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期(qī)是一致的(de)，新发的(de)收益(yì)率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为(wèi)底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是巨(jù)大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还(hái)没有出来，都(dōu)压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制(zhì)上限(xiàn)，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存(cún)款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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