财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的(de)涨停(tíng)，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银(yín)行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年(nián)前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大涨归因为两份会(huì)议(yì)通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日(rì)“发现央企投资价(jià)值促进央企(qǐ)估值(zhí)回(huí)归”业务交(jiāo)流会暨国新央(yāng)企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份(fèn)则(zé)是(shì)沪市金融业主题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在(zài)服务中国式现代化中促(cù)进金融(róng)业估(gū)值(zhí)提升和高(gāo)质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长(zhǎng)一段时(shí)期(qī)的热门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场(chǎng)对(duì)部分传统行(xíng)业国央(yāng)企的严重低配和低(dī)估。说到A股的(de)低估值(zhí)、高分红，银行(xíng)为首的大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)首(shǒu)当其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议(yì)是为此前获批的(de)央企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行预(yù)热，会议(yì)作(zuò)用(yòng)显然(rán)被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意(yì)见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中(zhōng)特(tè)估银(yín)行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以往(wǎng)经验，大(dà)金融板(bǎn)块走强往(wǎng)往预示着行(xíng)情的结束，这一次(cì)历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访(fǎng)人士(shì)指出，这种单一衡(héng)量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作(zuò)为(wèi)“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的(de)板块行进，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，中特估(gū)有望(wàng)持续为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的收益。

　　银(yín)行为首的大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行(xíng)满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银(yín)行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民生银行、工(gōng)商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来看，银行板(bǎn)块大涨早(zǎo)已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交(jiāo)易日(rì)涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国(guó)中(zhōng)证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看(kàn)，以(yǐ)规模(mó)最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡(jùn)资产合(hé)伙人董承非(fēi)在5月7日(rì)表示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低增速(sù)的企业，现在反而(ér)显得难(nán)能可贵，因(yīn)此被忽略高(gāo)分红、深度价值的企业反而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时基金权(quán)益(yì)投(tóu)资一部(bù)基(jī)金(jīn)经理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银(yín)行股这波快速(sù)上涨，是(shì)其在(zài)估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基本(běn)面预期极(jí)度悲(bēi)观等背景下，配合当前经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特(tè)估政策背景下的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行(xíng)股等(děng)来了久违的上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日，自今年(nián)4月(yuè)以来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国(guó)银(yín)行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入(rù)量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，也刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本(běn)面预期极(jí)度悲观都是(shì)银行(xíng)股上(shàng)涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上(shàng)，截至目(mù)前，42家A股(gǔ)银(yín)行的平均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁波银(yín)行和招商银(yín)行，其(qí)余(yú)银(yín)行均处于“破(pò)净”状态(tài)。在这一轮估值修(xiū)复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前的估(gū)值位置，当前板块(kuài)交易热度之下(xià)目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态iǎn)看到(dào)，资金(jīn)对资(zī)产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红和高(gāo)股息是银行(xíng)股(gǔ)相对于其他主题板块更强的(de)优势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五年分红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年提(tí)升(shēng)趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为(wèi)调(diào)仓(cāng)提(tí)供(gōng)了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来(lái)新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示(shì)，高股息策略以其(qí)确(què)定的股息收(shōu)入和较高的安全边际可以为投资(zī)者提(tí)供不错的(de)收(shōu)益。而(ér)基(jī)本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于历史低位的(de)银行板块是(shì)高股息策略的理想增配板块。与此同时，银(yín)行板块在一季度是(shì)业绩(jì)低(dī)点。随着(zhe)大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季(jì)度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海外(wài)银行对(duì)比，在(zài)中特估背景下的国内银行仍然具有较好的投(tóu)资机会。以国有(yǒu)大(dà)行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外绝大(dà)部分的银行(xíng)估值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到海外(wài)银(yín)行还有大(dà)量(liàng)的商誉，国内(she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态nèi)银行的估值水平是偏低(dī)的，本身就有(yǒu)比较大的修(xiū)复(fù)空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有(yǒu)望(wàng)使(shǐ)得这些问(wèn)题得到改善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续修(xiū)复(fù)估值。

　　银(yín)行是否意(yì)味着行(xíng)情的结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等(děng)大金(jīn)融板(bǎn)块的(de)走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场(chǎng)行情(qíng)告一段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在(zài)中特估(gū)背(bèi)景(jǐng)下去看金融(róng)股的(de)爆发，并(bìng)不能(néng)简单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被当成(chéng)行情结束的指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不限于(yú)大金融爆发往(wǎng)往(wǎng)代表市(shì)场(chǎng)没有(yǒu)别的方(fāng)向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金(jīn)融“吸(xī)血”效(xiào)应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿(yì)，作为(wèi)大(dà)市(shì)值的(de)板(bǎn)块，这一(yī)成交量(liàng)与甚(shèn)至(zhì)部分中小市值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块(kuài)本次表现也(yě)不是单(dān)一的，放眼全市场(chǎng)，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化(huà)等(děng)板(bǎn)块也表现较好，因此不(bù)能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结(jié)构容易被表(biǎo)征为市(shì)场波动的前奏，但(dàn)市(shì)场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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