银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心(xīn)承担(dān)过多风(fēng)险。目(mù)前可能的(de)解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公司接(jiē)管(guǎn)该(gāi)银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初(chū)宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道(dào)称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一(yī)边(biān)是(shì)银行系(xì)统危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)看(kàn)来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具(jù)有(yǒu)很强(qiáng)的(de)粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依(yī)旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当前美国私(sī)人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美(měi)联(lián)储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)发生概(gài)率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流(liú)的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金(jīn)融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知(zhī)名机(jī)构的基金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利(lì)，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行(xíng)们(men)最终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下(乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲xià)降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减速也是大(dà)概(gài)率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上升(shēng)是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居(jū)民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了(le)十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信(xìn)心在恶(è)化(huà)，即(jí)便(biàn)银行利率在(zài)飙(biāo)升，美(měi)国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看(kàn)来，当前(qián)市(shì)场避(bì)险情绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏好的(de)中国这(zhè)边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策(cè)的(de)情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个激(jī)发避(bì)险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出(chū)现明显的(de)周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各(gè)类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约23乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲06收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色(sè)金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触发因(yīn)素(sù)，一(yī)是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发(fā)市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速(sù)回(huí)升(shēng)，成为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块全(quán)面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了需(xū)求(qiú)的(de)强预期(qī)，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日(rì)有色(sè)价格(gé)快速回落也是近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场(chǎng)预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位(wèi)持(chí)续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可(kě)能使得加息时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还(hái)是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对(duì)未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至(zhì)更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著(zhù)，短期(qī)可关(guān)注(zhù)供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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